危機概況
2018年8月，土耳其里拉兌美元貶值18%，2018年8月10日，一度跌破6.8。這使得里拉超過阿根廷比索成為新興市場中貶值幅度最大的貨幣——2018年年初截至2018年8月13日裡拉價值蒸發45.7%，美元兌里拉由年初3.79升至6.43。
危機原因
里拉的大幅貶值由美國與土耳其的政治衝突引爆。兩年前土耳其政變失敗後，埃爾多安就勢進行清洗並開展大規模抓捕行動。一名美國牧師布倫森被控涉嫌參與政變而被關押至今年7月下旬後釋放，但特朗普政府進一步要求土方將其引渡。對此，埃爾多安提出已將另一位涉案牧師葛蘭由美國引渡至土耳其作為交換，但遭到美方拒絕，僵持之下美國宣布對土耳其法務部長及內政部長實施制裁，並且將從土耳其進口鋼鋁的關稅翻倍。除此之外，雙方在敘利亞問題上同樣積怨頗深。美土的針鋒相對衝擊土耳其金融市場，資產價格大幅跳水的同時，里拉匯率一瀉千里。
當然，土耳其經濟本身就存在巨大隱患。在埃爾多安執政的16年間，土耳其的經濟高速擴張，平均GDP增速為5.9%。但與擁有經常帳戶盈餘的中國不同，土耳其的經濟成長建立在大量外債的基礎上，而其經常賬戶常年赤字，2018年1季度經常賬戶赤字占GDP6.3%，為全球最大規模的赤字之一。2007年至2017年，土耳其已披露的以硬通貨（美元和歐元）發行的債券（包括國債和企業債）及貸款總額是5595億美元（占2017年GDP的65.7%），2018年至今的發行量也達到了308億美元（圖表 1）。在本年度剩餘時間內到期的債券本金金額及貸款未償額是134.5億美元（已違約2.6億美元），明年則達到265.8億美元——作為參考，土耳其2017年GDP總量是8511億美元，即去年土耳其發行的硬通貨債務達GDP的7.3%，而明年到期債券本金及未償還貸款達GDP的3.1%。
近十年間全球央行不斷釋放流動性，土耳其以借債推動經濟尚且可行；但當各大央行開啟貨幣政策正常化進程，這種方式注定難以延續。與阿根廷一樣，經常賬戶赤字塑造了其單薄的外匯儲備（807.9億美元，中國是3.1萬億美元），資金回撤時里拉的脆弱性暴露無遺。除了外部施壓，土耳其政府採取“為求增長不惜一切代價”的激進經濟政策，使政策利率維持低位，導致國內通脹攀升暢行無阻（特別是2016年政變未遂之後），其CPI由2016年4月的6.6%升至今年6月的15.9%（圖表 3）。寬鬆的預期在危機來臨之時削弱了投資者信心，因為當本國貨幣貶值預期開始發酵，通常的應對措施是央行升息以應對潛在的通脹失控，但投資者可能並不認為土耳其央行具備這樣的獨立性。“高通脹+高負債”的自身原因疊加流動性收緊的外部壓力引發資產拋售及里拉貶值，這又進一步推升土耳其輸入性通脹、打壓投資者及國民信心，由此形成惡性循環。
2018年8月10日，里拉跳水促成了美元指數的上漲。近期美土外交衝突升級導致里拉貶值幅度更甚，歐央行發布訊息稱歐洲銀行業因持有土耳其債務而很有可能受到波及。數據上看，西班牙對外銀行（BBVA）、義大利聯合信貸銀行（Unicredit）、法國巴黎銀行（BNP）的風險敞口最甚，而西班牙、法國和義大利銀行在全球同業中對土耳其債務的索賠額也是最多的（圖表 4）。通脹過熱、貨幣貶值以及資產價格下跌給土耳其經濟成長施壓、同時企業盈利惡化，這可能導致大範圍債務違約從而拖累這些歐洲銀行。在避險情緒推動下，周五歐元兌美元匯率跌破1.15至1.1413，跌幅近1%；與此同時日元兌美元升值0.14%，美元指數漲至96.306；10年美債、德債收益率分別下行7BP、5BP。
