圖書目錄
再談《華爾街之舞》
原版序
第一部分 股票市場
1 市盈率：歷史與現狀 8
2 再談市盈率 10
3 從市場中賺個好回報 12
4 收益率比較：股票與債券 14
5 價格/股利比率的長期趨勢 16
?6 市淨率：按賬面價值定價 18
7 價格/現金流量比率：隱藏的轉折點 20
8 一則關於《超級強勢股》與《福布斯》雜誌的廣告 22
9 金融先生與金融夫人：絕對不同的個性 24
10 沒那么好預測：56年來的股價與利率走勢 26
11 價值線工業混合指數：適合出版的全部數據 28
12 各類證券的財富指數，看看贏家是誰 30
13 海外投資與多元化 32
14 海外股價走勢：七個市場的比較 34
15 加拿大的股票市場 36
16 股票價格與國民生產總值 38
17 增長的溢價 40
18 成長股的震盪走勢 42
19 “IPO”意味著它的價值可能被高估了 44
20 “醒醒吧，投資大眾” 46
21 與資產有關的收購策略 48
22 悄無聲息的股市崩盤 50
23 跟隨移動平均線 52
24 重大新聞對股市的影響 54
25 股票價格與經濟蕭條 56
26 九大重要的股票市場周期 58
27 繁榮的20年代還會重現嗎 60
28 市盈率可產生欺騙性誤導 62
29 明確的預警 64
30 大公司不一定總是買得最划算 66
31 遠離優先股 68
32 2%法則 70
33 把富人們忘掉的記住 72
34 鐵路公司股票的月度價格變化：1843～1862年 74
35 18世紀的金融波動如何？值得信賴的經驗 76
36 南海事件圖 78
37 190年間的股票市場走勢 80
38 請算算他們值得雇用嗎 82
39 成為百萬富翁的兩種方法 84
第二部分 利率、商品價格、房地產和通貨膨脹
40 利率曲線走勢 92
41 長期利率：全球經濟範圍下的四國走勢 94
42 似乎互相綁定在一起的收益率 96
43 蛇形曲線 98
44 為什麼利率會與油價扯到一起 100
45 高利率曾像屢趕不走的噩夢 102
46 來自英國統一公債125年走勢的啟示 104
47 英國的沉著堅定，底蘊何在 106
48 當高意味著低，或者低卻表示高 108
49 美國與英國的批發價格對比 110
50 英格蘭南部的物價變化 112
51 批發物價水平變化 114
52 通貨膨脹：美國的經驗與教訓 116
53 黃金：物價波動的試金石 118
54 三個不同國家的價格走勢 120
55 避免戰爭的一個教訓 122
56 別無選擇，只能上漲嗎 124
57 長期持金者遭受冷遇 126
58 房地產行業的長周期 128
59 鄉村房地產的真實故事 130
60 農場房地產從來都不是最佳投資選擇 132
61 美國住宅價格走勢 134
第三部分 分析經濟周期、政府財政和政客的江湖騙術
62 一分鐘經濟走勢備忘單 142
63 你從這種模式中能看出什麼 144
64 失業率與1%法則 146
65 汽車銷量與股票市場走勢 148
66 住房開工量：逆向觀察 150
67 英國的失業率變化情況 152
68 一個關於資本支出的神話 154
69 南非的黃金：到底有多重要 156
70 勞動力成本真的過高嗎 158
71 用電量與經濟成長 160
72 原油供應：一個政府參與的傳說 162
73 學習曲線並不是由德克薩斯人首先發現的 164
74 做知情人，還是被蒙在鼓裡 166
75 稅收：美國的演變歷程 168
76 政府規模的增長：整體情況 170
77 穩步發展的州和地方稅 172
78 各州的背叛 174
79 不能量化的拉弗曲線 176
80 聯邦稅收的故事 178
81 誇海口要平衡預算 180
82 “肥貓”山姆大叔的房地產詭計 182
83 國防支出與國民生產總值 184
84 不被經濟學家認可的經濟周期 186
85 太陽黑子的活動規律 188
86 熊市與女人的裙子長度 190
87 別買那些需要餵食的東西 192
88 華爾街的巫醫 194
89 自然的詛咒與金融 196
90 別把你的藏身之所都輸掉了 198
結論 200
附錄A 嚇唬小孩的鬼話 204
附錄B 更新的圖例 207
供給與需求：真正的驅動力 208
負債、聯邦政府與吸毒者 210
恰如其分地看問題 212
致謝 214
原版序
你知道1987年年初的股票市盈率比1929年時的還高嗎？或者，1929年全球股市幾乎是在同一時間發生的崩盤？還有，在19世紀的大部分時候，利率都處在兩位數的高位上嗎？你關心這些信息嗎？或者說，你應當關心這些信息嗎？如果你暫時還回答不了上面這些問題，那么請問，你真的了解華爾街之舞嗎？
了解下面這些事實，也許會對你回答上面的問題有所幫助。1880年，美國亞利桑那州的雞蛋產量只有870 408枚，但是，由這些雞蛋所孵出來的小雞在10年以後產下了13 572 852枚雞蛋。這能幫助你理解了嗎？這則趣聞是我從《第11次人口普查信息摘要：1890年》（The Abstract of the Eleventh Census: 1890）中讀到的，這本書和其他很多各種類型的大部頭書一樣，被我放在公司的圖書館裡，裡面記滿了人們通常都不會試圖去整理歸類的各種事實。當我把這些統計數據隨口說給蘭尼（我們公司的交易員主管）聽時，她也只是淡淡一笑，真的只是淡淡一笑——可是，她的確是一位來自亞利桑那州的姑娘。
我們中的大部分人都不太在乎這些細節。每一天，我們都會被各種“事實”轟炸，根本沒有時間來思考是什麼在推動著我們向前發展，因此就更不用說花時間去學習金融史,思考它與我們的生活有什麼聯繫了。大部分人都不是想要去拿金融學或者經濟史的博士學位，他們只想簡單地掌握華爾街之舞的舞步，從而能讓他們從這場人類第二精彩的舞蹈中輕鬆賺到利潤，不至於跌倒在舞池中被人恥笑罷了。
很多人都對華爾街之舞心生恐懼。你可能就是其中的一位。或者說，人們也應當是這樣的，因為絕大多數投資者都在華爾街虧了錢。實際上，大多數能從華爾街拿回100萬美元的人，都是曾經以200萬美元作為起始資金而入市的。這種情況再真實不過了。那么，為什麼大多數人都會虧錢呢？其中一個很大的原因就在於，關於投資，我們身邊存在著太多被誤讀的神話，而這些神話在我們絕大多數普通人身上是根本就不能實現的。我們到處八卦這些神話，把它們吹得就像是事實那樣。所以，我們打算在本書中用“圖+
評註”的方式來曝光這些神話。
構思起源與本書的誕生
那是一個周末，當時我正在為某位約好將於周一過來拜訪的客戶準備資料。這位客戶總是念叨國家的債務負擔將會導致世界末日的到來，而我當時正在成堆的檔案中查找一幅我在幾年前收藏起來的圖。我希望能通過那幅圖來告訴我那可憐的客戶一些事實，幫助他從自己的妄想型恐懼中走出來。但我始終找不到那幅圖，這實在太遺憾了，因為那位客戶一直認為我口說無憑。
不過，這幾個小時的查找過程確實幫助我重新找到了一打又一打的其他圖，它們被堆放在我的儲藏室內塵封已久。其中有一些非常好的圖，讓我真的不忍心再把它們放回去。這些圖具有一種強烈的視覺說服力，是我從上大學開始和在華爾街以專業人士的身份摸爬滾打15年以來，所學到的最好智慧的體現。正好，公司客戶服務部的工作人員那裡有可以用來裝訂小冊子的專業裝訂機，於是我就將這些圖裝訂在了一起。
星期一的時候，這本裝訂的小冊子在我們辦公室里明顯得到了比1890年的人口普查數據摘要更多的關注，大家都認為，如果能藉助於這些圖，那么有時候在向客戶解釋一些看起來非常奇怪的現實觀點時，就會輕鬆很多。只用一張圖和幾句簡單但是經過斟酌的措辭，我就能讓客戶對現象產生清楚的認識，這在過去是很不容易做到的。於是，幾天以後，這本圖冊就被用來向一位客戶傳達我們的觀點，結果效果非常明顯。次日晨起，我在沖涼的時候突然想到，既然我這么喜歡這種視覺化的呈現效果，我公司的員工和客戶也都喜歡，那么應該有很多人也會喜歡這些圖吧？於是，這就是本書的寫作背景。
對絕大多數人來說，由於他們從來沒有接觸過被充分處理了的、視覺化的原始資料，因此，他們總覺得金融現象是非常難懂的。本書旨在讓大家通過只看幾眼圖，再輔以幾段文字就能夠理解一些金融現象。或者說，我們希望通過本書能將華爾街之舞進行分解，方便你用最簡單和最容易理解的步伐來掌握它。本書里收錄了我喜歡也最常使用的90幅圖，並對每一幅圖都從以下幾個方面進行了簡單的評註：從圖中你應該看到什麼，為什麼這是重要的，以及它對當前和未來的適用性與影響如何。本書就像是一本關於華爾街的圖畫書一樣，通過圖和簡要的評註為你提供視覺化的效果。
因此，在本書里你將會看到90幅以視覺化方式呈現的金融現實，而這些是絕大多數人難以見到的。也許，你在過去已經見過其中的某些圖了，但我相信，即使是對最專業的華爾街工作人員來說，絕大多數圖都是他以前沒有見過的。
關於圖
雖然我已經寫作多年，而且很多人也認可我是具有創作這樣一本書的資格的，但我還是要非常小心，不能讓我的文字遮擋了這些圖的光彩。在本書中，圖是最重要的主角，文字只是為了幫助你理解而進行的簡單分析。
這些圖都是真實可靠的。它們從視覺化的角度生動地向我們呈現了幾百年以來的華爾街之舞。這些年來，如果要說我從金融領域學到了什麼的話，那就是：儘管幾乎每天都有各種事件和奇怪的現象發生或消逝，但幾百年來，那些真正重要的東西從未改變。所有那些讓媒體和大眾都興奮不已的新鮮細節實際上都是無關緊要的，真正重要的東西不是那些剛剛才湧現出來的，而是那些從來都沒有改變過的。人們對這些重要的東西如此習以為常，以至於幾乎沒有人會認為它們是值得討論的。但是，通過觀察華爾街舞者在以前是如何完成他們的舞蹈的（哪些做對了，哪些又曾經做錯了），你可以從中汲取經驗和教訓，爭取在目前和將來都能夠將你的舞跳好。
本書中所用到的這些圖的來源非常豐富——書籍、雜誌、證券公司的內部資料、新聞快訊、研究報告等，還有一些甚至是我們自己設計開發的。有些圖年數已久，但大部分都還比較新。其中最新的一幅是由我們根據一些古老的數據（可以追溯到1720年）所開發出來的。所有的圖都思路清晰，非常珍貴。除非你能夠非常方便地利用優秀的商業圖書館資源，否則，這些圖在本書之外是很難找到的。事實上，在本書的編寫過程中，我希望可以給你提供更多圖，而不僅限於那個周日我在辦公室里所裝訂的那些，於是在助理的協助下，我在斯坦福商學院的傑克森圖書館裡搜尋了好幾周的時間，終於又找到了不少有意義的圖。我們將這些圖組成了合輯，對於這本集錦，我感到非常驕傲，因為它能說明的東西實在是太多了。
本書的使用方法
你應當怎樣使用這些圖呢？本書一共分為三個部分。第一部分從視覺化的角度向你介紹股票市場。第二部分主要介紹利率、通貨膨脹率、商品價格指數和房地產市場的情況。第三部分介紹了一般商業條件、常被誤解的財政領域問題和我最喜歡的一些具有迷惑性的圖——其中一些是我們不可太過認真，但仍然可以從中汲取教訓的圖；還有一些則是普通大眾不相信，但我們應當嚴肅認真對待的圖。
本書的布局是這樣安排的：我們將圖放在右手頁面，然後相應的評註放在左手頁面。每一幅圖都是獨立的，因此你可以隨意決定你的閱讀時間，即使看到中途先放下，然後過幾分鐘甚至幾年以後再來繼續閱讀，也是沒有問題的。書中的一些圖已經是幾十年前的了，但還是十分具有說服力，因此我相信它們在未來的幾十年里仍然可以大放異彩。每幅圖都有自己的故事，請體會和感受它們，並從中學到知識。
如果你不太同意我從這些圖中所得出的結論，沒有關係。相比你的具體看法來說，我認為更重要的是這些圖確實引起了你的思考。研究和閱讀這些圖能夠觸發你去思考、去真正學到東西。不管你最終的看法是什麼，哪怕你一直認為我是在胡說都沒有關係。
有時，從這些圖中，你會發現一些我並沒有評註到的東西，這種情況可能會有很多。或者通過對這些圖進行學習，你的看法會跟我所描述的大不相同。正如你將看到的，很多歷史上著名的財經觀察員都曾經有錯得離譜的時候。因此，如果你確信我在某些方面說錯了，請記得我所在的公司還是非常不錯的。
我有經濟學和歷史學的教育背景，15年的華爾街職業從業經驗，作為一本股票市場暢銷書的作者和多年的《福布斯》雜誌專欄作者，我對於華爾街之舞的美仍然常懷謙卑敬畏之心。有時，這支舞曲簡直快要帶走了我的呼吸；有時，它又給我沉重一擊。
本書並不講授怎樣選擇一隻優秀的股票，也無關應該怎樣去閱讀財務報表。本書只涉及教訓——很多你看了以後立即就可以汲取的經驗和教訓。本書介紹的是華爾街之舞，它將人類的恐懼和貪婪混合編配成曲，再按照我們每個人的心理感知編排成舞。這裡有我們在做艱難決定時所感受到的腎上腺素飆升，因為這些決定會直接影響我們所愛之人的經濟財富；這裡有很多人比我們先走上了愚蠢的貪婪與恐懼之路，而他們的目標無不是為了金錢。此外，這裡還會向你揭示為什麼很多舞者都只關注自己的腳，而不用心去傾聽音樂的節奏。
電子化
跟音樂伴隨在一起的是什麼呢？實際上，由於幾百年來真正重要的東西從來就沒有改變過，因此音樂還是那支音樂。不過，有一樣可以幫助你掌握韻律的東西變了：那就是電子化。在我剛剛進入投資這個領域的時候，我的工具是電子計算器和計算尺。但在今天，只需要大約30美元，你就可以買到一個財務專用計算器，這個成本比你買入一隻股票所需要的佣金還少，但藉助它，你可以掌握複利的魔力——而這正是華爾街舞曲的韻律！
舉個例子，從第39幅圖中你可以看到要想成為一名百萬富翁是多么簡單。你只需要從25歲開始，每年往你的個人退休金賬戶里存入2000美元，一直存到你30歲的時候，然後每年按15%進行複利就可以了。這筆小小的投資會讓你在65歲退休的時候擁有大約130萬美元。這是不是簡單得令人無法相信呢？但事實確實如此！從第39幅圖中你就可以看到這一點，當然，你也可以用一個財務計算器來自己進行驗證，這最多只會占用你大約30秒的時間。這些工具的操作指令是非常簡單易學的。
每當我看到很多認真的投資者竟然不知道如何使用財務計算器，或者身邊竟然沒有計算器可以用來對圍繞在我們身邊的神話進行檢驗時，都感到非常震驚。比如，在第52幅圖中你可以看到，由於通貨膨脹的原因，1900年以來的居民消費價格指數已經漲了10倍以上，但絕大多數人都沒有發現，實際上在85年裡漲10倍，平均下來每年的通貨膨脹率也只有2.75%左右——這並不是多么驚人。
我親自計算了這些數據，並且還統計了我的計算時間。我用我的卡西歐BF-100計算器，花了8.25秒將計算結果精確到了10分位。在當今時代，要想成為一位成功的華爾街之舞的舞者，關鍵就是要具有判斷複合回報率的能力，要懂得複利的魔力，能夠判斷什麼是可能的和不可能的合理投資結果，以及怎樣才算是“合理的”。
但令人驚訝的是，在這樣一個資本的社會裡，真正理解複利的魔力並能將它套用到日常思考中的人如此稀缺。如果大部分人都具有這種本事的話，那么，像養老基金崩盤、政府財政赤字和華爾街大起大落的故事就會減少很多。我們甚至都不用再擔心貧困的人，因為再也不會有這么多貧困的人了。但現實是，絕大多數人都還沒有學會要給自己準備一個計算器，要開始計算——因此，你應該注意了，這一定會使你比其他人更占上風。
所以，去買一個那種能處理複利問題的財務計算器吧，並學習如何使用它。我經常會用我那可信賴的計算器去驗證某幅圖中的東西，所以，請你用自己的計算器來驗證我的論斷。學會計算回報率將使你在面對各種金融現象時更加自信，同時還能有助於你揭開全球各類金融賣家所兜售神話的秘密。
那么，這裡的金融賣家都有誰呢？他們中的很多人是參議員、州長——是的，甚至包括總統大人；其中有些人試圖奪走人們的工作；有些人想出售點什麼東西給你（為了賺取佣金）；有些人是想獲得頭條的記者；還有些人則手握鐮刀隨時準備行動，只要你給他們一點點機會，他們就會像收割韭菜一樣把你的錢變成他們的。如果你能夠對複利技術有深入的認識，深入地掌握本書中的這些圖試圖傳遞給你的經驗教訓，那么你應該能將他們中的大多數都阻擋在門外，或者至少能讓你看清楚他們的真面目。
舉例來說，有些政客希望你能投票給他，讓他來治理我們的經濟頑疾。但你開始覺得有點看不明白了：我們總是不停地在選舉他們，而他們總是不停地在治理我們的經濟頑疾，這看起來像是陷入了越治越糟糕的惡性循環，怎么會這樣呢？實際上，政客們是無法修補世界的，他們只會讓情況變得更糟糕，因為雖然很多人都難以想像，但不可否認，我們都是全球金融化經濟的一個部分。我們一直以來，或者至少說在最近幾個世紀以來，都是這樣。要讓我們的政客們去戰勝全球的發展趨勢，這是難以做到的。
全球性金融
當我們的市場走勢升溫時，倫敦和布魯塞爾，甚至馬來西亞的市場也在回暖。當我們的利率提高或者下降時，巴黎、東京、多倫多、安的列斯群島和巴西的利率很快也會出現同樣的變化。從很大程度上來講，經濟的繁榮和衰退都是全球性的。
當然，某一個國家可以脫離與世界的同步，將自己獨立起來，但它的政治家是不可能將這個國家的經濟搞得比其他國家好出很多的。華爾街從曼哈頓島起步後，發展從未停止，從幾根電話線發展到環繞全球的交易。就像你將從本書中學到的那樣，實際上，遠在電話出現以前，甚至遠在華爾街誕生以前，華爾街之舞就舞遍了全球。因此，當政客們使出精心策劃的計謀想要改變旋律時，金融世界的舞曲始終都在他們身邊演奏著。而且，如果華爾街上的人們想要開個派對，那么就算全球的政治家們聯合起來也無法阻擋他們。一句話，華爾街的力量驚人。
在接下來的篇章中，你將感受到金融的全球化本質，看到今天的舞步與幾十年前甚至幾個世紀以前的仍一樣。在1720年，他們跳的是“南海泡沫”和“密西西比股市泡沫”；接下來，到19世紀中葉，他們又開始跳“舊鐵路業的繁榮與衰退藍調”；在20世紀20年代和最近，“公司併購熱潮”樂此不疲。直到今日，“蛇形”的收益率曲線仍處處流行。當然，像“利率擾動”和“康德拉季耶夫長波理論”等從來沒有停止過。
華爾街之舞從來就沒有停下來過，我希望它在將來也永遠不會停。只要資本還在，這支舞就一定會繼續跳下去。資本是推動我們前行的動力，它推動我們從傳統金融時代跨進了令人驚奇的微電腦控制時代（強大了“人類的力量”），並發展了現代醫藥技術（可延長我們的壽命）。
那么，有什麼可以成為資本的真正威脅呢？是否存在任何真正的風險因素可以讓我們的舞蹈停下來？答案是肯定的！你手中的計算器和一份美國政府預算的複印件就能告訴你這個令人遺憾的現實，而且這個因素無關政府赤字或者聯邦債務，稍後你將從本書呈現的“政府表現”中看到這一點。但是，如果我們的政府一直堅持像過去20年那樣，不斷擴大它的規模，使聯邦債務規模的增長率高於我們的國民生產總值增長率，那么，不出100年的時間，美國政府便會花光它的所有。到那個時候，華爾街金融市場將分崩離析，華爾街之舞也將停止舞動！這就是即便很小的複利率差異也能擁有的力量。當前，人人都在談論政府赤字和聯邦債務，卻沒有人關注真正的殺手——像癌症一樣的政府預算規模擴張，這是非常令人遺憾的。
不過華爾街對此可能並不會太過關注。正如你的財務計算器會告訴你的，將任何事物的價值按100年進行折現就幾乎都是0了。華爾街不會因為擔心政府的費用而放緩它在未來幾十年中的節奏，它會像過去那樣持續下去——像本書所介紹的那些經驗教訓一樣繼續演奏著。
一步一步地來
本書中的每一個故事都是與它的圖相搭配的。從表面上看，每一幅圖都有自己的故事，不受什麼特定主題的約束。每一個故事也只跟相應的圖配套。舉例來說，書中有些結論看起來是互相矛盾的，那是因為這些互不一致的結論都是單獨根據與之配套的圖總結出來的。
因此，本書看起來會比較混亂，沒有對相關金融世界進行有效的組織。與單純的華爾街相比，本書的論題遍布全球，而且大部分論題都沒有定型，內容組織呈“T”形，縱橫貫通。
也許只有當本書能幫助你賺到利潤時，你才會對本書感到滿意。其實既然這么長的時間以來，大多數人都在華爾街金融世界裡賠了錢，而他們還繼續樂此不疲地遊戲。那么，為什麼你就能躲過這一劫呢？我們不可能全都成為華爾街上的贏家。這支舞的本質就在於我們中的一些人必須要讓自己當傻瓜，這樣才能使其他人看起來像明星一樣。
如果上面這些對你來說還有點接受不了，那么，請記住你能接受的就行了，華爾街之舞確實應當一步一步地慢慢跳。要把華爾街之舞跳好，關鍵不在於你的舞步是否時髦，而在於你是否真正融入了這支舞，並且在最後還能保住你的財務基準。你也許永遠都不會成為股票市場的最高指揮官，但是，如果你願意做那些你的競爭對手們大都不願意去做的事情，並且肯花時間好好學習一下關於這支舞的經驗和教訓，那么，你至少不用擔心自己會成為舞池中的傻子。
作者簡介
肯?費雪因主持《福布斯》雜誌的“投資組合戰略”專欄而聞名業界。由於連續23年負責這個專欄，他成為在《福布斯》雜誌90年歷史中，位列第四的任期最長專欄作家。費雪先生還是費雪投資公司的創始人、主席和執行長，這家公司管理著總值超過400億美元的各種基金產品。費雪先生的成功使他在2007年福布斯“全美最富有的400人”排行榜中位列第271名。他的名字經常出現在各大媒體中，在美國主流的金融或者商業雜誌中也經常閃現。
