目錄
《打開高頻交易的黑箱》
前言
第1章 搞砸了 1
第2章 交易101 9
權益性證券 9
交易所 13
委託單簿 18
交易 24
交易者 27
第3章 交易策略 41
投資者與做市商 43
投資者策略 46
做市商策略 53
再談投資者策略 67
套利策略 68
預測者策略 78
高頻交易者的起源 86
第4章 提速 89
購買還是自建 92
讓設計適應變化 95
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前言
顧客：這些東西多少錢？
店主：一塊五。
顧客：我買一點。
店主：那一塊五毛一。
顧客：啊，你說了是一塊五了。
店主：那時候我不知道你想買。
顧客：你不能這樣做。
店主：這是我的地盤。
顧客：可是我需要買一百個！
店主：一百個？那就一塊五毛二。
顧客：你也太坑人了。
店主：供求關係啊，同志。你買還是不買？
什麼是高頻交易？問得好！現在是時候給出一個回答了，因為好像每個人都在談論這個話題，並且大家都愛憎分明。當你看到這種事情的時候，常常應該回過頭來再問一下，這件事到底是什麼？是不是只有股票市場有高頻交易？還是股票衍生品（比如期權）市場也有？高頻交易是不是包括某些自動化交易，讓計算機代替人進行決策？高頻交易是不是那些尖端交易公司的專利，它們會不會像上面的店主一樣，因為想要更多的利潤而隨心所欲地操縱市場？好吧，既然沒有人能確切地回答這些問題，我們還是給出自己的定義並且接著討論下去。
一般而言，在買賣證券時使用高頻交易，速度是成敗的決定性因素，千分之幾秒，或者幾毫秒的差異，就可能成為盈利和虧損的分水嶺。不僅股票市場有高頻交易，股票期權和期貨市場中也有。通常，並不是所有的交易一定都需要快速執行。比如，你看好一家公司未來幾年的表現而買入其股票，或者你取出401（k）賬戶中的錢買一部你16歲時就十分心儀的哈雷機車。但確實有很多交易策略取決於你能夠多快地識別市場中的盈利機會，以及你能多快搶在其他人之前遞交委託單。後文我們將介紹一些這類策略。
高頻交易者是從做市商，或者叫專家的隊伍中發展出來的。做市商主要的利潤來源是他們報出的買賣價差。然而，高頻交易者與做市商還有很多不同，這主要是因為隨著十進制化的發展和技術的進步，高頻交易者能夠賺到的價差已經薄如蟬翼，甚至到了一分錢或者小於一分錢的程度。因此，高頻交易者不得不進行大量的交易。實際上，較大的高頻交易公司在市場中遨遊，大口吞噬著各種微小的交易機會，就像巨鯨吞噬小蝦一樣。
我們不難發現市場中存在高頻交易的跡象，並且從事高頻交易的公司也越來越多。圖0-1給出了美國證監會（SEC）的一些計算結果，該圖顯示，從2005年到2009年，紐約證券交易所上市的股票的日交易量增加了近3倍，與此同時，每日執行的交易筆數增加了近8倍。兩個數字合起來顯示平均每筆交易的規模下降了，這也與圖中顯示的結果一致。如果市場中越來越多的公司在進行競爭性的做市，也就不難想像會出現這樣的數據。然而，真正顯示計算機開始占據主導地位的是圖0-2，該圖表明，2005年平均執行一筆交易所需要的時間是10秒鐘，4年之後，這個數字縮減到1秒以下。人是可以很快，但也做不到這么快。
高頻交易要求的速度是人遠遠不能達到的。因此，高頻交易必然是一種自動化交易。在高頻交易中，計算機會實時地做出一些以前只有人類做的戰術決策。從這方面來說，它與飛機的自動駕駛很類似。在現代飛機上，計算機即時地做出各種決策（比如，襟翼位置、空氣速度，等等），以保持飛機飛行平穩和軌跡正常。計算機是基於人類數十年的手工飛行經驗進行設計和編程的。
人類摸索出來的駕駛飛機的策略和步驟用計算機軟體的形式電子化表達出來。然而，駕駛室裡面仍然保留有飛行員，負責監控自動駕駛儀，在安全的情況下打開儀器，對控制進行正確的設定，並且在必要的情況下代替儀器進行操作。
圖0-1 紐約證券交易所交易統計
圖0-2 紐約證券交易所平均執行速度
註：針對小的、可立即執行的委託單。
