主要內容
一本投資者必讀的、系統而全面分析巴菲特投資思想、解秘“伯克希爾·哈撒韋帝國”經營神話的書
關於巴菲特價值投資理論的書籍隨處可見，關於如何成為卓有成效的管理者和頂級價值投資人的書籍更多。但是沒有一本書能夠對巴菲特的投資與經營哲學做出全面而系統的分析。
本書作者首次揭示了巴菲特60年來能夠保持20%回報率的秘密，以及巴菲特的核心財富驅動力其實就是伯克希爾·哈撒韋公司的經營哲學，全面解讀了這位商界奇才的投資理念和商業思想。本書將從以下方面幫助你重新了解巴菲特：
·巴菲特的投資原則與班傑明·格雷厄姆和菲利普·費雪的投資原則有何不同之處；
·巴菲特關於金融市場如何運作的觀點，以及他對於公司金融關鍵事件的立場；
·深入研究投資目標、投資量力而行、長期視野、思想獨立自主的投資理念；
·巴菲特所堅持的保守主義：規避風險比承擔風險更有益；
·如何系統地跑贏市場；
·巴菲特關於公司治理、市場合理性以及管理者激勵的觀點；
·創造價值是進行交易的唯一且合理的動機。
作者簡介
埃琳娜·奇科娃（Elena Chirkova）
莫斯科高等經濟學院的金融學副教授。她曾經在德勤公司金融諮詢部和N.M.羅斯柴爾德家族莫斯科公司任職。
章節目錄
引言 沃倫·巴菲特是誰// 1
第1章 前輩// 17
班傑明·格雷厄姆/ 18
菲利普·費雪/ 36
第2章 巴菲特喜歡哪種公司// 45
巴菲特認為有問題的公司/ 45
具有良好基本原則的公司/ 49
尋找“印鈔機器”/ 55
報業的經濟特許權/ 70
尋找簡單、易理解並且可預測的公司以及持保守態度投資 / 78
第3章 巴菲特的投資原則// 83
深入研究投資對象/ 84
投資要量力而為/ 86
長期視野/ 97
意見的獨立性/ 100
購買價格/ 102
第4章 巴菲特與其他投資人的比較// 107
沃倫·巴菲特與羅伯特·默頓/ 108
沃倫·巴菲特和彼得·林奇/ 122
第5章 巴菲特關於金融理論和公司金融的概述// 135
投資理論（金融市場的有效性和合理性、風險、不確定性以及投資組合多元化）/ 135
股票分割/ 143
新股發行、股息政策和股票回購/ 147
併購和槓桿收購/ 151
上市公司和私人公司：私立的重要性/ 158
公司治理以及伯克希爾子公司的管理者激勵/ 161
第6章 伯克希爾哈撒韋的債務利用之道// 169
巴菲特對高槓桿的討伐/ 169
伯克希爾哈撒韋的保險業務及類似保險的業務/ 174
保險業務對於降低伯克希爾借貸成本的作用/ 177
伯克希爾作為準債務的衍生品契約/ 182
第7章 早期的收購：策略明朗// 187
內布拉斯加家具賣場/ 187
波仙珠寶/ 193
斯科特-費策爾公司/ 199
第8章 “他們之中誰是最誠實的”：個人形象在巴菲特投資策略中
的作用// 205
沒有敵意，沒有盡職調查，沒有管理層變動/ 206
不干預政策/ 215
慷慨讚揚/ 222
間接影響/ 227
第9章 巴菲特：一位戰略組合投資家// 233
戰略投資者還是財務投資者/ 233
白騎士的防禦/ 239
不可談判的交易/ 249
第10章 聲譽的作用// 255
鮮果布衣/ 256
班傑明摩爾：收購被遺忘的股份/ 263
佳斯邁威：周期下降的交易/ 265
第11章 投資理論之外// 271
出眾的能力/ 271
查理·芒格/ 275
巴菲特的雙重形象：“金融業的阿甘”與“奧馬哈的先知”/ 279
結 語// 285
譯者後記// 291
精彩片斷
現在市面上已經有那么多寫巴菲特的書，還有可能為他的光輝形象增添色彩嗎？我寫這本書的目的是將所有促成巴菲特成功的因素呈現給你，包括在他的投資原則之外的很多因素。如果站在那些與巴菲特同屬一個陣營的價值投資者的角度來看，這些因素非常傳統而且廣為人知。本書的某些觀點也曾在我早期的文章《為什麼我不是沃倫·巴菲特》中提到過。本書共有11章。其中，第2章和第3章介紹了巴菲特的投資原則，第7章至第10章介紹了巴菲特套用的策略，這些策略被他套用於收購企業、做組合投資以及將伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）定位為“白騎士”和“滿意之家”時。
我在第1章中介紹了巴菲特的思想啟蒙人——班傑明·格雷厄姆（Ben Graham）和菲利普·費雪（Philip Fisher），他們被巴菲特視為老師。我不贊同有人說“巴菲特是生硬地搬用他們的理念”的觀點，我在本書中也闡述了巴菲特的原則與格雷厄姆和費雪的在哪些方面有不同之處。巴菲特那些不同於格雷厄姆的觀點在現代投資界頗有爭議，而正是這些觀點對他的成功起到了積極的作用。
我在第5章中分析了巴菲特關於金融市場如何運作的觀點，以及他在公司金融關鍵事件上的立場。據我所知，這些問題在現有文獻中沒有被具體分析過。在比較了巴菲特對公司金融的看法與學者們目前持有的主流看法之後，我發現，巴菲特更完善的理論基礎是其成功戰略的基石。我回顧了其他學者對巴菲特出色表現的分析，因為他的成功最近已經成為了經濟學家和金融理論家研究的課題。
本書不僅詳細地分析了巴菲特的投資原則，還討論了他不同的投資原則是如何在邏輯上相互聯繫的。例如，巴菲特的風險理論（他不同意將風險按照傳統解釋為波動）、他對投資技術類公司的懷疑以及他的長期投資視野是如何相互聯繫的。我也對巴菲特、彼得·林奇（Peter Lynch）和羅伯特·默頓（Robert Merton）的投資方法進行了比較。林奇被人們稱作與巴菲特具備同樣精神的偉大投資家，而默頓則是一位獲得諾貝爾獎的金融理論家，他的觀點被視為與巴菲特的觀點對立。我在第4章所做的這些比較有助於我們更具體地理解巴菲特的投資理論。
人們往往將巴菲特的成就與投資基金帶來的回報進行比較，但是伯克希爾哈撒韋不是一隻基金，而是一家股份公司，這是他成功背後的關鍵因素之一。將投資業務的架構組織設立為公司，只有在特定的投資策略下才是有益的，在這種策略中，具有長期投資視野是一個關鍵因素。我詳細論述了這個問題。此外，伯克希爾的架構組織和巴菲特對保險業務廣泛且智慧地參與，實際上讓公司獲得了零成本槓桿。本書的第6章對伯克希爾公司使用槓桿的情況做了詳細分析。
巴菲特出眾的投資能力不容忽視，他的知己查利·芒格（Charlie Munger）的貢獻也不可小覷。我會在第11章中論述。
我非常感謝所有已經寫過這個主題的作者和學者，因為我受到了他們的啟發，並且對巴菲特的投資實踐有了更深入的認識。接下來，我會在這裡提到一些書，它們都是我非常寶貴的研究資源（如果把所有書都寫上，那么前言就太長了。但是，這些作品對我來說都是必不可少的，我都會在書中提到）。
詹姆斯·阿爾圖切爾（James Altucher）所著的《跟巴菲特學交易》（Trade Like Warren Buffett）與我對巴菲特的投資策略的理解非常相近，他是我知道的第一個觀察到沃倫·巴菲特的投資原則遠比人們印象中以及很多書中描述的複雜很多的人。安得魯·基爾派屈克（Andrew Kilpatrick）的優秀著作《投資聖經：巴菲特的真實故事》（Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett）（目前有兩卷）匯集了大量關於巴菲特及其交易與投資的故事和事實，內容獨特，很多資料都很珍貴。愛麗絲·施洛德（Alice Schroeder）所著的《滾雪球：巴菲特和他的財富人生》（The Snowball：Warren Buffett and the Business of Life）是巴菲特本人參與編寫的一部傳記，這本書解讀了他的一生。《巴菲特：一位美國資本家的成長》（Buffett: The Making of an American Capitalist）是羅傑·羅文斯坦（Roger Lowenstein）的傑作，他從人際交往藝術的角度回顧了巴菲特的許多交易。羅伯特·邁爾斯（Robert Miles）的著作《執行長巴菲特：從伯克希爾哈撒韋公司的管理者那裡得來的秘密》（The Warren Buffett CEO：Secrets from the Berkshire Hathaway Managers）是根據他對伯克希爾哈撒韋公司的管理者進行的採訪而寫的，他們中的很多人都曾經把自己的公司賣給了巴菲特，也是從這本書中，我找到了企業主出售自己企業的動機，而這些內容從未被媒體報導過。邁爾斯的書對我從行為層面描寫巴菲特的商業策略起到了很大的幫助作用，也正是在他的書中，我發現了巴菲特對於併購最深刻的見解。正如斯科特-費策爾公司（Scott Fetzer Company）的執行長拉爾夫·舒伊（Ralph Schey）總結的那樣：“巴菲特出售對所有權的幻想，而他並沒有所有權。”如果我必須要選一句話來闡述巴菲特成功背後的關鍵驅動力，我很可能會選擇這句。
