基本信息
作 者：梁軍儒 著
出 版 社：武漢大學出版社
出版時間：2011-8-1
版 次：1
頁 數：219
字 數：179000
印刷時間：2011-8-1
開 本：16開
紙 張：膠版紙
印 次：1
I S B N：9787307089235
包 裝：平裝
編輯推薦
想成為中國巴菲特？不難！
教你最有用的巴菲特理論
部落格點擊近千萬
李劍作序 但斌 江濤 張可興 董寶珍 廖朝忠力薦
不可錯過
股市風起雲湧 最壞的時機 也是最好的時機！
幾年前，價值投資在中國幾乎被“神化”，仿佛投資正途只此一條；這兩年又接近於“妖魔化”，似乎中國的證券市場就沒有價值投資的生存土壤。梁軍儒（laoba1）以十多年的親身投資實踐，證實價值投資這條道路普通人也能踐行之，同樣能將財富滾雪球般積累。信則有！ ——上海大智慧股份有限公司培訓中心總監 江濤
梁兄對於價值投資的理解深入淺出，見解獨到！十四年里，在中國股市將價值投資演繹得如此成功，堪稱中國價值投資者的典範！
——北京格雷投資管理有限公司總經理兼投資總監 張可興
梁先生是國內為數不多真正踏踏實實做價值投資的代表性人物，他對巴菲特理論的理解十分深刻，觀點清晰簡潔直達本質，沒有彎彎繞，只有最清晰和最有穿透力的見解，給人一種寶劍削鐵的感覺。讀梁先生的書能讓投資者少走彎路，以最簡單直接的方式理解價值投資和巴菲特理論的精髓。梁先生的思想早就該集結成書了！
——凌通價值網投資總監 否極泰合夥企業執行合伙人 董寶珍
《讓時間為你積累財富》這本書，為投資者提供了軍儒兄切身的投資體會，這些體會是作者個人用大量的時間、金錢及心血換來的寶貴經驗，其投資思想很系統，而且有的東西很有見地，特別符合中國的實際。我見過大量的在股市征戰了十多年甚至二十餘年的投資人，目前還處於十分的蒙昧和屢戰屢敗的狀態。那些擁有強烈求知慾及並願意堅持不懈努力的人士，完全可以通過學習本書獲得正確的投資思想而逐步進入財富的殿堂。
——深圳東方恆星投資有限公司董事總經理 廖朝忠
內容簡介
為給投資者建立一個完整的巴菲特式投資體系，本書內容包括投資前的準備、投資哲學，如何建立巴菲特式的投資策略、操作策略，最後是企業和行業分析體系。在全面介紹巴菲特理論大框架的同時，結合作者十幾年研究和實踐巴菲特理論的實戰經驗與感悟，內容涉及價值投資的大部分領域，並有較多的案例分析，附有部分網友精闢獨到的見解，具有很強的實用性和可操作性，力求讓讀者讀完本書後對巴式投資有較為全面深入的了解。
作者簡介
梁軍儒，資深投資人，曾先後就職於多家外企，後成為職業投資者。剛接觸投資就成為巴菲特的忠實信徒，因此網名也取名Laoba1，研究與實踐巴菲特理論十四年，其新浪部落格為國內最著名的價值投資部落格之一。
目錄
第一章 投資前應該知道的事情
魚，不如漁
先學習，再投資，否則把投資交給專業人士
無知並不是最可怕的，
最可怕的是不知道自己無知
一次賺錢還是一輩子賺錢
遠離市場，不要輕信
盈利預期調低一點，投資周期拉長一點
對市場永存敬畏
永遠保持良好的投資心態
第二章 大舍者才能大得
投資很簡單，但不容易
堅持是一種美德
空倉也是一種投資
放棄的藝術
每一次失敗都將成為財富
戰勝自我，戰勝人性的弱點
第三章 巴菲特投資理論精髓
價值投資與巴菲特
巴菲特理論精華
選股的首要條件——特許經營權
巴菲特理論不需要被最佳化
第四章 投資也能很簡單
股票投資需要戰略性思維
將投資股票看作一門生意
獲取超額利潤
尋找持續成長壟斷型企業
做確定性最高的事情
理解長期持股的本質
波段操作與投機
正確看待安全邊際
關於反方向的安全邊際
定性分析與定量分析
什麼時候才應該重錘出擊
第五章 估值其實很重要
掌握估值的方法
多高的市盈率才算合理
用現金流折現估值法為企業估值
為企業估值是個動態的過程
如何判斷是否過度高估
如何買入股票
如何賣出股票
第六章 行業研究看角度
行業基本面研究
周期性行業
如何投資周期性行業
消費類行業
如何投資消費類行業
醫藥行業的機會和風險
網際網路及高科技行業
新能源中的泡沫
第七章 企業研究有方法
如何分析企業
企業基本面分析的八大誤區
中小企業的機會和風險
一定要關注的財務指標
提防財務陷阱
我的選股標準及股票池
案例個股分析
附錄
部分章節
魚，不如漁
古人云，授人魚，不如授人漁。對於投資者來說，受魚不如學漁。
七虧二平一贏，是股票投資市場的常態。主要原因除了多數投資者熱衷於投機外，忽略學習也是重要的原因之一。
大部分新股民對股票市場一無所知，往往在毫無準備的情況下，受到暴利的誘惑，抱著僥倖心理，以玩票的態度投機入市。入市後，他們又沉醉於追漲殺跌，關注於股價的跌宕起伏、小道訊息以及股評家的薦股，卻很少思考過要進行投資研究。
實際上，股票是一種高風險投資，進來了就應該全身心投入，以專業的態度進行學習研究。只要願意認真學習，業餘股票投資者接近甚至超越專業人員並非遙不可及，而那些忽略學習的投資者注定要出現在虧損者的行列，甚至血本無歸。
投資需要完整的知識結構，許多表面現象後的成因也需要經過長年累月的學習和實踐，才能悟出其中的道理。只有具備獨立思考的能力，才不會被紛繁雜亂的資料誤導，才能從海量的信息中找到真正有價值的東西，並透過現象發現本質。
要形成自己的獨立分析研究能力和判斷能力，唯一的途徑就是不斷地學習，拓寬知識面，拓展和深化能力圈，把命運牢牢地掌握在自己手中，從而能夠持續、長期盈利。無論是投資理念、投資策略、投資心理，還是巨觀經濟、行業發展規律、企業研究分析、財務知識，甚至歷史、哲學等，都應該歸入投資者的學習範圍。許多投資大師能在極短時間內作出重大的投資決策，正是憑藉其深厚的知識積累和豐富的經驗形成的綜合判斷能力。
只有掌握充分的信息和知識，才能高屋建瓴，站在戰略的高度看待投資，同時形成一種判斷的直覺，正確的投資決策也就水到渠成。深刻理解正確的投資理念、投資戰略和企業基本面，一切瞭然於胸，自然就會對自己的投資決策充滿信心。在持股過程中保持良好的心態，真正做到對外界干擾視而不見，聽而不聞，上漲時不得意忘形，下跌時泰然自若，如此長期投資策略才能真正得以實現。否則一旦有風吹草動就如驚弓之鳥，長期投資盈利就成為一句空話。
廣泛閱讀，透徹學習，深刻理解，才能徹底執行。學無止境，投資領域知識浩如煙瀚，知道的永遠只是少部分，堅持不懈地學習是投資人一生必須堅持做的事。當然也要記住：奔跑，要在正確的道路上。
先學習，再投資，否則把投資交給專業人士
股票市場中的新手和老手不一定以入市時間長短衡量。很多進入股票市場十幾年的股民，每天只是跟著別人瞎折騰，其實也屬於新手範疇。
投資者首先要弄清楚進入資本市場的目的：使資本增值。如果結果是相反的，就應該進行反思。實際上，投資者若沒有比較系統的知識結構，盲目炒股的結果一定是虧錢。如果投資者入市後一直處於虧損狀態，就不應該再抱有僥倖心理，期望未來能一次回本，這種可能性基本為零。即使碰到大牛市能夠挽回部分損失，但悲劇還是會在未來不斷重複。
長期處於虧損或者不賺錢狀態的投資者有三個選擇：
第一，撤出大部分資金，只留少量實踐用。
投資者應學習正確的投資理論，邊學邊實踐，直至真正建立經得起時間考驗的投資體系。
雖然網路時代信息無處不在，大師們的投資理論、行業知識、企業資訊以及一切與投資相關的內容隨處可見，但能否充分地利用這些信息完全取決於個人。如果把投資看成一門正式的課程進行系統學習，全面掌握價值投資理論並不困難。可是，大部分的投資者完全不把學習當回事，或者根本沒有學習和獨立思考的意識，更願意道聽途說地按照別人的建議去操作。一些好學的投資者也可能選錯方向，或沒有系統地亂學一通，這樣只能是盲人摸象。
學習前首先要確定方向，價值投資是相對簡單而又最有效的投資理論。有了正確的方向，接著就是大量的閱讀和學習，不要以為了解一些皮毛或背熟幾條語錄就算掌握了投資的秘訣。你還必須在實踐中不斷感悟總結，不斷驗證修改，通過多年的學習積累，才能真正掌握投資策略、行業知識、財務知識、企業分析方法，才能最終形成一套適合自己的投資系統。
第二，讓資深、專業的投資人或者投資機構代為投資。
可以選擇公募基金、陽光私募、私募等，如果選擇得當，遠比自己盲目投資要好。不過，這些專業的投資機構良莠不齊，不少公募基金連指數都跑不贏，私募更是陷阱重重，選擇的時候必須十分慎重。應該仔細考察其長期投資水平、投資策略等因素，不能因為某一兩年的高回報就認為水平很高。
第三，離開證券市場。
如果自己沒有精力或能力學好投資，又不相信專業人士，留在市場唯一的結果就是不斷地虧損。既然如此，為什麼還要把自己辛辛苦苦賺回來的血汗錢當兒戲，玩這種持續虧錢的遊戲呢？
價值投資與巴菲特
格林厄姆是公認的現代財務分析之父，1934年價值投資理論由格林厄姆創立，經典著作《證券分析》一書闡述了價值投資理論的本質：以基礎分析的方法衡量一家企業的內在價值，並根據價格與價值的差異作為投資準則。價值投資不在乎市場的走勢，只依據計算所得內在價值判斷股價是否便宜，值得買入。後來在費雪、巴菲特、彼得林奇、約翰涅夫等價值投資大師根據自己的理解發展出各種不同風格的價值投資理論，其中最成功的無疑是巴菲特。
巴菲特以格林厄姆的價值投資理論為基礎，結合費雪的成長投資理論，創造出更完美的價值投資理論。格林厄姆的投資策略完全不考慮企業的質地，只關心企業的可量化因素，例如企業的固定資產、負債、盈利等，這一投資策略無疑存在著較大的弱點，特別是現代資本市場股票價格溢價越來越高，符合格林厄姆投資原則的投資機會寥寥可數。費雪的投資策略強調尋找那些質地優良且未來盈利能夠持續增長的企業，強調企業內部能增加公司價值的一些特質，強調集中投資和長期投資；他喜歡廣泛地訪談企業，觀察企業的競爭優勢，這剛好彌補了格林厄姆的弱點。而巴菲特把兩者完美地結合起來形成自己的投資策略。
1987年巴菲特曾經把投資集中於三隻股票，而長期持股在巴菲特投資中動輒以十年計算。巴菲特一旦發現優質企業被大幅低估，就會毫不猶豫地大量買入，絲毫不受市場氣氛的影響。他認為，把股票分散投資於大量的企業不但不能降低風險，反而大大提高了風險，因為真正優質的企業都很稀少，如果持股數量多，只能買入很多質地一般的企業，這些企業的回報一定會遠遠低於優質企業，而且還可能帶來大的虧損。忽略企業的短期波動，忽略巨觀經濟的影響是巴菲特的一大特色，因為企業的內在價值遲早會反映到股票價格上，只要對企業基本面的判斷正確，隨著企業的發展帶來的價值提升必然會體現在股價上，這不是環境因素能改變的。
巴菲特理論精華
巴菲特的投資策略最重要的一些原則包括安全邊際原則、企業原則、集中持股原則、長期投資原則。可以用八個字概括巴菲特的策略：好股好價，長期持有。
安全邊際原則是價值投資的基石之一，巴菲特把安全邊際的地位放在很高的位置。安全邊際原則簡單而言就是以大大低於內在價值的價格買入股票，通俗地說就是以四毛錢的價格買入一塊錢的東西。
企業原則就是投資股票時把自己當成企業的擁有者，而不是簡單地買賣股票。按照巴菲特的說法，購買一個企業的一部分和全面收購企業基本沒有區別，從產業資本的角度思考投資。他對投資標的提出了以下要求：
1. 企業簡單易於理解，有穩定的經營歷史。
2. 企業具有良好的發展前景。
3. 經營者理性誠實，把股東利益放在第一位。
4. 具有較高的淨資產收益率，而不只有利潤增長。
5.?較高的毛利率。
6.?對於保留的每一塊盈餘都要為公司創造至少一塊錢的市場價值。
7.?企業的價格對內在價值具有顯著的折扣。
許多價值投資者對巴菲特理論耳熟能詳，但巴菲特理論的關注點在於企業成長的本質，與流於表面化的傳統觀點有較大的區別，所以即使是很多堅定的價值投資者也不能透徹地理解巴氏理論的實質。實踐過程中巴式理論最有價值的幾個核心部分常常被忽略，而它們卻是巴式理論最有價值的部分。
特許經營權
巴菲特對企業研究最重要的貢獻是發現了特許經營權，擁有特許經營權的企業具有明顯的競爭優勢，具有更強的穩定性和可持續發展能力，大大提高了為股東創造高額回報的機率。
特許經營權可以是選擇投資標的的首要條件，擁有特許經營權相當於增加了一層強大的安全邊際保護。具有特許經營權的公司沒有或者幾乎沒有競爭對手，經營環境寬鬆，沒有比較接近的替代產品，具有自主的定價能力，這樣的企業能不賺錢嗎？這類企業通常毛利率特別高，發展穩定且可持續性強，基本面變壞的機率遠小於普通企業，只要具有一定的成長性就能成為很好的投資對象。
特許經營權並非是成為優秀企業的必要條件，但擁有特許經營權的企業大部分是優秀的投資標的。實踐中特許經營權僅僅成為投資者選擇股票後描述企業優勢的理由之一，而不是選股的先決條件。
淨資產收益率
淨資產收益率反映企業為股東創造價值的能力，類似於資本的投資回報率。從淨資產收益率可以看出企業資產的運作效率。如果淨資產收益率很低的話，從投資的本質上講股東應該更願意把資產投資到債券或者房產等能產生穩定收益的資產中。大部分的投資者更願意盯著淨利潤增長率，機構的研究報告也是喜歡羅列和分析預測淨利潤增長率的情況，而極少分析淨資產收益率對投資收益的影響。實際上淨資產收益率才是反映企業經營狀況最本質的指標。
資產負債率
巴菲特更喜歡負債率不高的企業，資產負債率過高是風險的來源之一。當企業負債水平偏高時，我們就要引起重視。具體問題具體分析，我們通過分析企業負債的結構和支付能力判斷風險的高低。不同行業有不同的標準，若高負債能持續為股東創造高回報，而且支付風險不高也可能是好事情。負債水平太低也不見得就一定是好現象，有可能是公司缺乏進取心或者利用再投資創造價值能力低下的表現，這樣的公司不能使股東權益最大化，不一定是好的投資對象。
現金流
公司的價值等於公司未來自由現金流量的折現值之總和，所以現金流是巴菲特最關注的指標之一，持續產生大量現金流也是好企業的標準之一。現金流一定程度上反映了企業運作的健康狀況，現金流持續較差的公司可能存在經營上的問題，通過觀察現金流有可能發掘出隱藏在良好財務數據下的潛在風險。對某些特殊行業或階段來說，現金流較差是企業高速擴張所致，屬於正常現象，應該區別對待。
找出企業成長的內因，成為好企業的主人
我們關心的不應該只是財務數據本身，分析數據背後的事實才具有實際意義。許多投資人熱衷於投資業績短期爆發的所謂黑馬股，不具核心競爭力依靠階段性外部因素形成的成長是不可持續的，只有清楚了解企業的競爭優勢所在和找出形成競爭優勢的內因，才能真正發現可持續發展的好企業。一旦發現這種企業，就應該以企業主的心態進行投資。
長期投資
長期投資是最為大眾所熟悉的巴式理論術語之一，但即使是崇尚價值投資的長期持股者實際上大部分也還是停留在階段性投資的層面，特別是機構投資者，能跨越市場周期真正做到巴氏長期持股的投資者寥寥可數。巴氏長期投資的含義已經被周期較長的波段操作所替代，投資者已經忘記巴氏理論中長期投資的原意：“如果你沒有持有一種股票10年的準備，那么連10分鐘都不要持有這種股票。”現階段市場中的絕大部分長期投資並非真正意義上的長期投資。
