簡介
量化投資與對沖基金叢書保本投資法：不跌的股票
林萬佳著
ISBN 978-7-121-19057-5
2013年1月出版
定價：55.00元
224頁
16開
內容提要
本書總結筆者十餘年對股票市場的經驗，特別針對股票下跌風險的控制和轉移而寫。書中介紹了市場現有的個人投資者可運用的方法，還介紹了14種方法部分或全部收回保本投資法所付出的保險性期權保險金。通過116個投資例子，介紹如何用美國的期權對中國香港和內地的股票投資進行風險對沖。本書適合基金管理人士、機構投資管理人員、個人投資者、理論研究者及有志於從事金融投資的各界人士閱讀。
目錄
第1章 股票投資風險與恐懼心理 11.1 股票投資風險 1
1.2 無情的市場 2
1.3 20/80規則 2
1.4 股票的價值 3
1.5 市盈率：風險的根源 3
1.6 公司淨值的誤導 4
1.7 傻瓜理論 4
1.8 數學的劣勢 5
1.9 先保本後獲利 6
1.10 保險公司的啟示 7
1.11 看跌期權= 克服恐懼靈丹 7
1.12 看跌期權= 保險單 8
1.13 看跌期權= 訂貨單 10
1.14 看跌期權= 退貨保證： 像做生意一樣投資股票 10
1.15 股息：抵消期權保險金 10
1.16 QQQ 歷史測試 11
第2章 股票+ 期權：雙劍合璧 13
2.1 股票與期權組合 15
2.2 期權的概念及其分類 15
2.3 看漲期權 16
2.4 看跌期權 16
2.5 買入期權 16
2.6 賣出期權 17
2.7 期權的定價 17
2.7.1 內在價值 18
2.7.2 時間價值 18
2.7.3 價外—平價—價內 18
2.8 波幅（Volatility） 19
2.9 時間價值損耗 20
2.9.1 Theta 20
2.9.2 波幅與Theta 21
2.9.3 行使價（Strike）與Theta 21
2.10 對沖比率（Delta） 21
2.10.1 行使價與Delta 22
2.10.2 到期日與Delta：規則一 22
2.10.3 波幅與Delta：規則二 23
2.11 投資期權與賭博 23
2.12 期權金的變化 24
2.13 不變的行使價 24
2.14 看跌期權：掌握未來的水晶球 24
2.15 例子 25
2.15.1 買入看漲期權 25
2.15.2 買入看跌期權 27
2.15.3 除息日前：買入Put 28
2.15.4 即將突破：買入Straddle 29
2.15.5 業績公布 33
2.16 總結 35
第3章 保本投資法 36
3.1 有限風險 無限回報 36
3.1.1 市場展望 37
3.1.2 最大風險：有限 38
3.1.3 最大回報：無限 38
3.1.4 急跌也獲利 38
3.1.5 降低風險 39
3.2 結構與組成部分 40
3.3 入市條件 41
3.4 五行風險計算器 42
3.5 保本點 44
3.6 數學的絕對優勢 45
3.7 到期日的選擇 47
3.8 行使價的選擇 53
3.9 Delta 對沖 58
3.10 IV風險 62
3.11 更多例子 62
第4章 零風險投資 76
4.1 保本投資法的優缺點 76
4.2 免費的午餐 77
4.2.1 股息 77
4.2.2 股息的不確定性 79
4.2.3 狡猾的莊家 81
4.3 賣出期權 81
4.4 代價：有限回報 81
4.5 零風險套利 82
4.6 賣出3種期權 83
4.6.1 升市：賣出看跌期權 83
4.6.2 升市：賣出看跌期權組合 84
第5章 讓利潤奔跑 （Let the Profit Run） 88
5.1 短線：拉近看跌期權 88
5.2 中長線：拉高看跌期權Put 91
5.3 更多例子 95
5.4 操作時機 96
第6章 跌市獲利法 97
6.1 跌市獲利法之一：賣出看漲期權 97
6.2 跌市獲利法之二：賣出看漲期權組合 103
6.3 跌市獲利法之三：套現看跌期權 107
6.4 離場信號 111
第7章 抽回資金繼續獲利法 116
7.1 留下看跌期權獲利 116
7.2 變成看跌期權組合獲利 119
7.3 賣出看跌期權Calendar/Diagonal 120
7.4 買入馬鞍式組合Straddle 123
7.5 賣出Iron Condor 125
第8章 槓桿效力 130
8.1 保證金 130
8.2 價差契約（CFD） 132
第9章 現有股票加保或解套 134
9.1 為現有股票加保 134
9.2 為被套股票解套 136
9.3 零成本解套 137
第10章 意外驚喜：下跌也獲利 138
第11章 入市時機 141
11.1 基本分析 141
11.2 技術分析 142
11.2.1 IV 擺動指標（IV Stochastic） 142
11.2.2 MACD 143
11.2.3 價量突破 144
11.3 時間科學 144
11.3.1 每月一次投資法 144
11.3.2 基金業績粉飾 146
11.4 業績公布期 147
11.5 引申波幅IV作過濾 149
第12章 機率計算器 152
第13章 退出策略 155
13.1 升市離場策略 155
13.2 跌市離場三種策略 157
第14章 中國香港股市 161
14.1 中國香港期權市場 161
14.2 對沖比率 161
14.3 美國期權保護港股投資 162
14.4 期權契約數 163
14.5 選股 164
第15章 中國A股保本投資 166
第16章 賣空操作 169
16.1 結構 169
16.2 股息 170
16.3 計算最大風險 170
第17章 最大風險實時計算軟體 174
17.1 牛熊MACD 174
17.2 看跌期權最大風險計算軟體 179
17.3 看漲期權最大風險計算軟體 182
第18章 常見錯誤 184
18.1 買入正在下跌的股票 184
18.2 買入高引申波幅的股票 185
18.3 過早離場 186
18.4 牛市賣出看漲期權 187
第19章 常見問題 189
第20章 買入折價股票 195
20.1 買入股票的承諾可以變現 195
20.2 現金對沖Put 195
20.3 入市規則 196
20.4 風險對沖 197
第21章 零成本增持股票 198
第22章 稅務問題 199
後記 200
媒體評論
喜歡做一名寬客，是因為可以自己掌握命運！近十年來，量化投資成為歐美資本市場發展的熱點與焦點，發展勢頭迅猛。從2012年開始，國內量化投資與對沖基金的各類論壇、會議、組織如雨後春筍，層出不窮。其中2012年3月中國量化投資學會正式成立，僅僅半年，就從十幾個人的興趣小組發展成為中國最大的量化投資的研究團體，會員遍及全國各地，甚至北美、歐洲、港台均有相應分會成立。
量化投資生機勃勃的發展勢頭，我有著很深的體會。2011年年底我的《量化投資——策略與技術》一書，出版後一個月內第一版就脫銷了，說明整個市場對於量化投資方面的書籍的渴求巨大，在這種情況下，中國量化投資學會提出編撰《量化投資與對沖基金叢書》的構想。
林萬佳博士的《保本投資法——不跌的股票》一書是叢書“策略”系列的重要構成部分，本書闡述了利用看跌期權來鎖定市場下行風險，使得投資組合基本實現無風險的一種方法，作為衍生工具之一的看跌期權有保險單的功能。單獨投資股票或期權都有極大風險，但如果將股票與期權結合起來，股票投資就變成沒有下跌風險的投資。
期權的發明對全球金融市場來說是一個里程碑式的事件，目前各種期權產品已經成為國際上交易量最活躍的品種之一，成為眾多投資者避險、套利的重要工具。期權最大的優點在於：損失是確定的。一個期權的最大損失是支付的權利金，但是獲得的收益理論上是無限的，同時期權的槓桿比例靈活，投資者可以根據自己的風險偏好選擇適合自己的槓桿品種來增強收益，因此自從期權產品推出後，就立刻得到了投資者的熱烈回響。
在國內過去二十年的股票市場中，如果出現下跌，投資者就只能賣出股票來降低損失，由於羊群效應，在熊市預期中，大家集中甩賣，從而擴大了損失的程度。尤其是對於大資金的機構投資者而言，大量的賣出會造成市場的劇烈波動，使得頭寸變得更加不利自己的方向。隨著未來期權產品的推出，利用期權來鎖定風險，將成為投資者，尤其是機構投資者的一個重要避險手段。
本人曾經交易過國際上主要類型的產品，包括股票、期貨、外匯、黃金等。這些產品最大的問題在於黑天鵝風險，當市場出現類似於2008年這種黑天鵝事件的時候，會出現流動性匱乏的情況，無論投資者的策略設計得多么完善，一旦市場失去流動性，就會成為待宰的羔羊，眼睜睜看著自己的頭寸給打爆而無法止損，或者止損的衝擊成本巨大，帶來巨大的資金損失。但是如果進行了期權的保護，這種情況帶來的損失將會小得多。因為期權的最大損失就是權利金，並不會給自己的頭寸帶來額外的損失。這也是國際上很多傑出的對沖基金，大量採用期權對沖的方法保護自己的頭寸的原因。
林萬佳博士在這本書中總結了他過往近十年對股票市場的經驗，特別針對股票下跌風險的控制和轉移方面的經驗與教訓，對於大量的風險厭惡型的投資者而言，是非常有價值的。本書用116個投資例子，教投資者準確預知未來最大風險，利用衍生工具將風險轉移給他人，實現零風險（保本）或有限風險/無限回報的投資，同時本書也會介紹如何用美國的期權對中國香港和中國大陸的股票投資進行風險對沖。
本書重點介紹了股票+看跌期權的組合方法、跨市套利方法以及各種入場退出策略，既有理論深度，又有實戰案例，實在是不可多得的佳作。這也是國內第一本深入介紹期權實戰方面的著作，對中國未來的金融衍生品市場，具有很強的實戰指導價值，本書的內容值得期待。
中國經濟經過三十年的高速發展，各行各業基本上已經定型，能夠讓年輕人成長的空間越來越小了。未來十年，量化投資與對沖基金這個領域是少有的幾個，可以誕生個人英雄的行業，無論出生貴賤，無論學歷高低，無論有無經驗，只要你勤奮、努力，腳踏實地的研究模型，研究市場，開發出適合市場穩健盈利的交易系統，實現財務自由，並非遙不可及的夢想。所以，從事量化投資與對沖基金這個行業，不僅僅是為了實現財務自由，更重要的是人性的尊嚴。
讓我們一起擁抱中國量化投資與對沖基金黃金時代的到來！
丁鵬 博士
中國量化投資學會 理事長
方正富邦基金公司 資深量化策略師
《量化投資——策略與技術》作者
《量化投資與對沖基金》副主編
CCTV/第一財經特邀嘉賓
2012/12 北京 豐融國際大廈
前言
股票投資進入了機會和風險並存、充滿挑戰的時代。股票投資的最大敵人是投資者自己的恐懼心理。投資者往往過早賣出獲利股票，而將虧損的股票保留太久。美國前總統羅斯福說過：把恐懼丟掉，就沒有什麼好害怕的。股神巴菲特的恩師葛拉漢（Benjamin Graham）也說過：真正的投資應該兼具保本，同時又可以獲得令人滿意的回報！對股票投資者來說，現在正需要丟掉恐懼，樂觀地、積極地對股票市場進行有限風險的保本投資。
恐懼是因為對未來未知而產生的。本書介紹的投資方法就是事先精確計算未來最大風險，並為這些風險購買保險，然後再進行投資。
只要懂得加減乘除，就可以在投資之前精確計算未來最大風險。從根本上消除恐懼。如果未來無論發生什麼事情，最大的風險事先知道，你進行投資時還有恐懼嗎？
如何事先知道最大風險，並對股票下跌風險進行保險？答案是衍生工具——看跌期權（英文稱為Put Option）。
看跌期權持有人有權在特定時間內，按照契約規定的價格向看跌期權賣方（莊家）賣出指定數量股票的權利。期權契約規定的價格是不變的，即使股票價格下跌到0，看跌期權持有人仍然可以按規定的價格將股票賣給莊家。
看跌期權這種契約相當於保險公司的保單，看跌期權持有人相當於保單持有人。看跌期權的期權金相當於保單的保費。看跌期權持有人付出保費（期權金）購買在特定時間內按契約價格向對方賣出股票的權利。最大損失是付出的保費。看跌期權持有人在期權生效期間不必再付出任何費用。
因為看跌期權最大的風險是付出的期權金，但如果股價下跌低於期權契約規定的價格，那么在期權結算日，將會獲得契約價與股票下跌後的價格之差的利潤，足以對沖股票下跌的風險。
例如，滙豐銀行股票在2010年8月19日，報價$78.55。2010年9月30日到期，行使價80.00的看跌期權報價2.75。保本投資組合是：買入滙豐78.55，買入80.00的看跌期權2.75。總投資78.55 + 2.75 = 81.30。如果在2010年9月30日前，滙豐股價下跌，低於80.00，保本投資者可以按照80.00的價格將股票賣給期權契約對方。
換言之，78.55買進股票，另外付出2.75，即可保證股票可以按照80.00或以上的價格賣出！如果在2010年9月30日前，滙豐股價漲到100.00，我們就可以不行使期權契約按80.00 賣出股票的義務，可將股票在交易所按100.00賣出。
看跌期權持有人有權按契約價賣出股票，但沒有義務一定要賣。如果滙豐股價上漲超過80.00，看跌期權持有人可以放棄這種權利。保本投資法正是利用了看跌期權這一特點，以及期權行使價不變的契約特徵，才可實現在股災或金融海嘯下保本，反彈時獲利！
本來期權市場和股票市場是兩個不同的市場，單獨投資股票市場或期權市場風險都極高。例如，單獨買入股票，第二天該公司倒閉，股票投資者將損失全部本金！單獨買入期權，如果到期日股價沒有達到契約行使價，則會損失全部期權金。期權是高槓桿高風險的投資工具。
衍生工具市場是金融Casino，一般人單獨買賣期權的勝算只有50%。如果將股票和看跌期權兩者合起來投資，結果則大不相同。可以通過看跌期權將股票投資的下跌風險全部轉移給他人。既可以將股票投資的本金保住，又能夠在股票上升的時候獲得豐厚回報。我們稱這種全新的投資方法為：
保本投資法！
這種由股票加上衍生工具組合而成的股票投資，我們稱為：
不跌的股票！
從2006年開始，我們用美股和港股進行過無數次實戰買賣操作，結果令人非常滿意，是安全而有利的另類投資方法。在2008年至2009年的金融海嘯期間（恆指從32 000點下跌到11 000點），我們的投資幾乎保住100%的本金。
保本投資法是買入股票，同時買入看跌期權，構成“股票+看跌期權”的組合。在買入組合後，價格上漲，超過股票買入價加上期權金，就可獲利。如果價格下跌，在到期日會按期權契約價賣出股票。最大的損失就是付出的期權金。
保本投資法（不跌的股票）有4大好處，是其他任何投資策略無法相比的，分別如下。
（1）無限利潤：獲得股票上漲的無限利潤（Unlimited Upside Potential）。
（2）保本：在股災或金融海嘯時保住本金。
（3）零風險投資：通過投資於高股息的上市公司，用公司派發的股息支付買入看跌期權的期權金。等於免費為所持股票進行保險。
（4）零恐懼投資：股票未來的最大風險已經事先知道，等於知道了底線，股票投資不再可怕。
本書主要內容
本書介紹14種方法實現讓利潤奔跑，或將付出的看跌期權金收回，實現保本（零風險）投資。
這些方法包括：
（1）股息（第4章，4.2.1節）；
（2）賣出看跌期權（第4章，4.6.1節）；
（3）賣出看跌期權組合（第4章，4.6.2節）；
（4）拉近看跌期權（第5章，5.1節）；
（5）拉高看跌期權（第5章，5.2節）；
（6）賣出看漲期權（第6章，6.1節）；
（7）賣出看漲期權組合（第6章，6.2節）；
（8）套現看跌期權（第6章，6.3節）；
（9）抽回資金留下看跌期權獲利（第7章，7.1節）；
（10）變成看跌期權組合獲利（第7章，7.2節）；
（11）抽回資金賣出看跌期權Calendar（第7章，7.3節）；
（12）抽回資金賣出看跌期權Diagonal（第7章，7.3節）；
（13）抽回資金，買入Straddle（第7章，7.4節）；
（14）抽回資金，賣出Iron Condor（第7章，7.5節）。
本書總結了筆者過往近十年對股票市場的經驗，特別針對股票下跌風險的控制和轉移而寫。本書介紹的是市場現有的，個人投資者隨時可以運用的方法。甚至可以將此方法傳授給你的子孫後代!
本書特別為討厭風險的讀者而寫。作者本人也是風險厭惡型的，非常討厭風險。讀完本書後你將發現：股票投資可以買保險，下跌風險由他人承擔，上升利潤全部歸你，且部分或全部保險金由他人支付。時機成熟可以實現零風險投資!
本書用116個投資例子，教你準確預知未來最大風險，利用衍生工具將風險轉移給他人，實現零風險（保本）或有限風險/無限回報的投資。本書將介紹如何用美國的期權對中國香港和中國大陸的股票投資進行風險對沖。
在第9章將介紹如何為現有股票加保，以及如何為被套股票解套並加保，變成保本投資法的技巧。
另外，在第16章將介紹賣空操作，利用看漲期權對所賣空的股票進行保險，在熊市也可獲利。
我們還設計了非常有效的“牛熊MACD”指標。該指標除了傳統MACD的黃金交叉和死亡交叉的功能外，還用牛熊柱狀線顯示牛市和熊市。我們的指針解決了傳統MACD的假信號問題。
第20章，介紹了買入折價股票的秘訣。任何股票都可以按折扣價買進。
作為一個保本投資者，你投資股票時將不再有任何恐懼，股災和金融海嘯對你已經沒有影響，因為在熊市你可以隨時將資金抽回，最大的損失只是我們事先計算好，且是我們可以承受的風險。你的股票永遠不會被套牢！
在第21章，揭露了華爾街金融大鱷在股災時，零成本增持股票的秘密。普通投資者不懂得遊戲規則，只有血本無歸。掌握了金融大鱷的秘密武器，你將笑傲股市，成為保本投資達人。
股票與衍生工具的投資有獨特的稅務處理。本書第22章專門討論股票投資的稅務問題，教你合法地避免額外的稅負，從而增加回報。
只要有100%的信心，就可以實現零恐懼投資。
林萬佳
2012年10月
