一、風險投資的含義
(1)名稱
中：風險投資/創業投資；
英：venture capital, 簡稱VC。
(2)定義(兩個代表性的定義)
經合組織(OECD)科技政策委員會1996年發表的一份題為《風險投資與創新》的研究報告中定義：“風險投資是一種向極具發展潛力的新建企業或中小企業提供權益資本的投資行為。
美國全美風險投資協會（NVCA）定義：“風險投資是指投資於極具發展潛力的創業企業並為之提供專業化經營服務的一種權益性資本。”
可見，要點有：對象為極具發展潛力的創業企業(新建企業或中小企業)；提供的是權益資本；輔之以管理。其本質內涵是“以資本支持與經營管理服務培育和輔導企業創業與發展”。
值得注意的是，廣義上的風險投資分為三種形態，而現代意義上的風險投資再加一個要點：由專門的投資機構----如專門的風險投資公司或投資銀行運營(見表1)。其中，投資銀行主要以兩種方式參與風險投資基金：一是作為風險投資基金的中介服務機構而存在，主要業務有為風險投資基金融資、負責管理運作風險投資基金、安排風險投資基金的推出（無論上市還是出售）；二是投資銀行自己發起組建風險投資基金，直接參與風險投資業務。
| 形態 | 起步時間 | 含義 |
| 天使投資 ie. 個人分散性的風險投資 | 19世紀末 | 由個人分散地將資金投資於創業企業，或通過律師、會計師等非職業性投資中介人將資金投資於創業企業 |
| 非專業管理地機構性風險投資 | 20世紀前葉 | 一些控股公司與保險公司等並非專門從事風險投資的機構以部分自由資本直接投資與創業企業 |
| 風險投資基金 Ie. 專業化和機構化管理的風險投資（風險投資的高級形態） | 1946年．現代意義的風險投資產生於1946年，以“美國研究與發展公司”(ARD)的成立為標誌。它是第一家公開交易的、封閉型的投資公司，並由職業金融家管理，實現了創業資本經營主體的專業化和機構化。 | 通過專業化的風險投資經營機構，實現了風險投資經營主體的專業化和機構化 |
表1：風險投資發展的三種形態
(3)特徵
| 特徵 | 風險投資 | 普通投資 |
| 風險&收益 | 高風險，高收益(主要以資本利得的形式) | 風險和收益都低於風險投資 |
| 投資領域(載體) | 與一定的科技開發和技術創新相聯繫的產業投資 | 其他，如證券、期貨、房地產開發等。 |
| 投資對象 | 成長性較好的新建企業或中小型企業 | 技術和產品較為成熟、市場相對穩定的企業 |
| 投資周期 | 長。一般為3-7年甚至更長。決定了一般流動性較差。 | 一般不如風險投資長。 |
| 投資者的參與 | 風險投資家通常要參與被投資風險企業的經營管理。可以說，伴隨著資金投入，風險投資還向被投資企業進行了人力資本投資。 | 投資者一般不參與被投資企業的經營管理。 |
表2風險投資的特徵
總的來說，風險投資的特徵是“資本+管理+高科技”。它決定了傳統的投融資方無法擔此重任。具體地，
| 商業銀行 | 高風險有悖於商業銀行的“三性”原則。 |
| 財政 | 財政撥款主要是無償撥款，其基本上是按計畫模式運作。 |
| 投資銀行 | 主要為成熟企業提供融資服務，一般不直接進行股權投資，不代表投資者參與企業經營管理，其收益來源主要靠收取服務費和取得一定的購股權證收益。但如今，很多投資銀行也開設有風險投資業務。 |
| 證券投資基金 | 主要投資於證券市場，一般不得直接參與企業事務；而且基金對某一公司的股份持有額都有明確的限制，因而無法滿足風險投資基金在董事會必須占有席位、積極參與決策管理的要求。 |
表3其他投融資方無法進行風險投資的原因
1．風險投資的構成要素
分為五類。
(1)投資主體----風險投資者
包括政府、各類機構投資者(主要包括獨立基金、銀行、保險公司等)、企業、家庭、海外投資者。比重較大的是商業性質的資金，而政府的作用主要是政策導向。
(2)風險投資家
是風險投資運作中的靈魂人物，其硬體(知識、能力)和軟體(性格)是決定項目成敗的關鍵因素之一。其自身的人力資本是風險投資家的最大財富：硬體：一定的科技背景、豐富的企業管理知識和經驗、熟悉金融市場的運作。軟體：大膽創新精神、謹慎小心的性格。
(3)風險企業家
是指風險投資的投資對象。風險企業家需要具備：管理一流、大膽創新和遠見卓識。而風險企業家不慌不忙 風險投資家的密切配合則是風險投資獲得成功的關鍵環節。
(4)中介機構
大致分兩類：(A)一般中介機構。主要包括會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所、項目評估機構、信用評級機構等。(B)特殊中介機構。是針對其特殊性和專門需要所設立的服務、監管機構，主要包括標準誰機構、智慧財產權估值機構、專業性融資擔保機構、新企業孵化器、行業協會等。
作用：在VC中不可或缺、不可替代。在VC運作中提高效率，降低風險。
(5)股權購買者
指在VC運作的退出階段，風險企業的股權的購買者。退出方式有：通過主機板市場、二板市場或場外交易市場交易，或通過產權交易、兼併收購、清算等。
2．風險投資的組織形式
(1)股份公司(Corporation)
優點：(A)可保護股東避免由於契約違約等問題給第三方造成損失所引起的訴訟風險(由於有限責任)。(B)給潛在的風險資本供給者更多信心(由於公司解散相對困難)。這一點在風險投資業剛起步的階段十分重要。
(2)有限合夥制(Limited Partnership)
優點：由於在有限合夥制中，只對合伙人按個人邊際稅率徵稅，不對合夥制實體徵稅(比較：我們知道，股份制和有限責任制公司者是雙重徵稅的)，所以，對富有個人而言，稅收所帶來的利益多發生在合夥制的最初幾年，在這幾年中有較高的投資損失，可以抵減應納稅所得(比較：對免稅投資者而言，稅收所帶來的好處多發生在合夥制後期，即投資項目成熟開始獲利的時期)。
缺點 ：一般合伙人[①]承擔很高的風險，需要高度的投資技能。和優點綜合考慮，這種組織形式在風險投資業初期不甚流行。
其它特點：建立和解散均比公司型的組織結構容易，其投資範圍、期限、投資目標、利潤分配安排預先規定(比較：在公司型的組織結構中，股東可以隨時改變投資的目標、變更利潤分配安排)。
(3)附屬型風險投資機構(Corporate Subsidiary)
包括大型金融機構或產業公司的子公司和附屬機構，其資本大多數來自母公司。這種組織形式以及官辦公司(總之是非獨立的)在風險投資業早期很流行。當風險投資業發展到一定階段，產生更大的項目流時，獨立的合夥制結構才開始占主導地位。
(4)其他形式的風險投資
主要指(A)大企業的風險投資。大企業直接投資於風險企業或向其所屬的研發部門或單位撥付資金，通過研發為企業自身的產品升級或換代服務。(B)私人風險投資。主要指已開發國家的富人直接或委託其代理人進行風險投資。
3．風險投資的時期劃分
| 階段 | 風險資金投入 | 風險&利潤 | 應對 |
| 總述 風險：由大到小。 利潤：一般而言，投入越早，投資期限越長，期望的年平均收益率越高。但事實表明，風險投資時間過長回報率反而可能下降。因而，關於何時退出的問題也是需要風險投資家憑經驗和直覺加以認真考慮的。 | |||
| 種子期：技術的醞釀與發展階段。風險投資的投入在於以下鏈條的最後一個環節上：創意的醞釀→實驗室樣品→粗糙樣品→產品。 | 少。風險投資家在這一時期的投資在全部風險投資額中的比例是很少的，一般不超過10%。 稱為種子資本：來自個人積蓄、家庭儲蓄、家庭財產 、朋友借款、申請自然科學基金。 | 風險很大，一是不確定性因素多且不易測評，二是離收穫季節時間長，因此需要較高的回報。包括技術風險、市場風險、管理風險。 | 風險企業家需要有想法、有樣品，說明產品的技術的先進性、可靠性、創意性，還要對其市場銷售情況和利潤情況進行詳細的調查和科學的預測。 |
| 導入期：技術創新和產品試銷階段。 | 多。 稱為導入資本。 | 技術風險、市場風險、管理風險，且技術風險和市場風險開始凸現。 | 第一，進一步解決技術問題，尤其是通過中試，排除技術風險。第二，要進入市場試銷，聽取市場意見。 一旦風險投資發現無法克服的技術風險或市場風險超過自己所能接受的程度，投資者就可能退出。這時增資或退出都要果斷。許多風險投資家只愛做自己熟悉的行業。因為熟悉的行業容易培養直覺，而直覺往往不是數學模型和統計數字所能取代的。 |
| 成長期 | 比導入期還多：一方面為擴大生產，另一方面是開拓市場，增加行銷投入。 稱為成長資本/擴展資本，主要來自於原有風險投資家增資和新的風險資本的進入。 | 市場風險和管理風險(導入期，技術風險已基本解決)。風險大大減少，但利潤率也在降低。 | 風險投資家一方面幫助增加企業價值，一方面應著手準備退出。 |
| 成熟期 | 少。一方面因為企業的經營現金流的流入以及企業自己已能獲得穩定的籌資，另一方面利潤率已不再誘人。 | 風險和利潤率都大幅降低 | 應退出 |
表4 風險投資的時期劃分
三、風險投資的功能
可以從兩個方面分析：
對企業而言，VC是新企業的“孵化器”。
1．資金。企業初創階段，投資風險極高，VC為新企業提供很難從銀行及其他金融機構獲得的資金扶持。
2．科技。VC公司在選擇投資對象時，企業的科技水平是其考察的關鍵方面之一。所以，顯然VC能夠促進企業技術的發展。
3．經營管理。風險投資家參與風險企業的經營管理，使得這些企業更有可能獲得成功。
對社會而言，VC的功能體現在對經濟發展和降低和分散風險上面。
1．對經濟的作用體現在：(1)增大經濟總量。VC是未來經濟成長點的“培育器”。風險投資家們尋找和投資的正是未來的經濟熱點。而且能促進科技成果轉化，支持科技事業的發展。從而能夠帶動整個經濟的增長。(2)最佳化經濟結構。一是帶動科技事業的發展，二是對某些具有特徵意義的領域，政府必要的資金投入具有很強的政策示範效應。(3)適應知識經濟時代金融服務的要求。我國漸漸邁入了知識經濟時代。知識經濟的基礎是無形的創造性知識，而無形的創造性知識依靠VC提供的資本向實際生產轉化。
2．分散和降低投資風險。VC具有高風險，但其運作方式卻也在分散和降低著投資風險。原因有：(1)風險資本來源的多元化使風險分散到了不同的投資主體身上；(2)風險資本以組合方式投資；(3)風險投資家的有效運作。
[①] 有限合夥的合伙人分為一般合伙人和有限合伙人。
