編輯推薦
世界資本經典譯叢·添富書庫。美國社會學家戴伊說：“成功的決策，依靠的是眾人的智慧。”
“世界資本經典譯叢·添富書庫。”再次匯聚前人智慧，發掘往昔財富。本套譯叢從1644年的華爾街開始，娓娓道來——它講述了波瀾壯闊的金融傳奇，也講述了細緻入微的投資實例：講述了鞭辟入裡的理論，也講述了生動傳神的故事；講述了意氣風發的前進，也講述了偉大卓越的撤退……
尼采說，人生的真諦就是活得使人想再活一次。而我們要說，這套系列書籍的精髓就是讀得使你想再讀幾次，並使之伴隨個人一生的經濟生活和投資活動。
價值恆久遠，經典永流傳！
內容簡介
主要內容：當潮水退去的時候，富有價值的投資思想，才會如礁石般顯露其厚重的意義。約翰·C．鮑格爾是指數基金的創造者和布道者，1999年《財富》雜誌力薦的“20世紀投資行業四大巨頭”之一！自1949年起就開始深入研究共同基金，其特有的智慧和投資經驗理所當然地值得讀者期待。“巴菲特不能教會我們如何成為一個沃倫·巴菲特；而鮑格爾這些詳盡的教誨則能使千百萬普通投資在20年裡變成鄰居羨慕的對象。同時，在這樣一個多事之秋，還使我們可以高枕無憂。”著名經濟學家保羅·薩繆爾森如是說。作者簡介
媒體評論
目錄
總序序
前言
致謝
第一部分 投資策略
第一章 長期投資
——強斯與他的花園
第二章 收益的本質
——奧卡姆剃刀
第三章 資產配置
——業績歸屬之謎
第四章 簡單化原則
——如何達到你應有的狀態
第二部分 投資選擇
第五章 指數化
——經驗戰勝希望
第六章 投資風格
——井字遊戲
第七章 債券投資
——逐漸消亡
第八章 全球投資
——鑽石之邦
第九章 選擇優質基金
——尋找聖杯
第三部分 投資業績
第十章 均值回復
——華爾街上的牛頓定律
第十一章 投資相對主義
——幸福還是痛苦
第十二章 資產規模
——成功是最大的失敗
第十三章 稅收的影響
——視差的啟示
第十四章 時間問題
——第四維，魔法還是暴政
第四部分 基金管理
第十五章 投資原則
——重要的原則一定不是易變的
第十六章 基金銷售
——信息即媒介
第十七章 現代科技
——有什麼用呢
第十八章 基金董事
——一仆事二主
第十九章 治理結構
——策略需要
第五部分 經營哲學
第二十章 企業家精神
——創業的快樂
第二十一章 領導力
——目的意識
第二十二章 以人為本
——客戶與員工
後記
附錄一 對1999年以來股票市場的思考
附錄二 補充數據
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前言
“世有非常之功，必待非常之人。”中國正在經歷一個前所未有的投資大時代，無數投資者渴望著有機會感悟和學習頂尖投資大師的智慧。有史以來最偉大的投資家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍！（It’ssimpletobeawinner，workwithwin-。ners！）
向成功者學習是成功的捷徑，向投資大師學習則是投資成功的捷徑。
巴菲特原來做了十年股票，當初的他也曾經到處打聽訊息，進行技術分析，買進賣出做短線，可結果卻業績平平。
精彩書摘
第一章 長期投資——強斯與他的花園
投資是一種信任活動，我們將資產託付給公司代理，與其合作是因為相信，或者至少希望，他們的勞動能夠使我們的投資產生高收益。在我們購買美國的公司股票和債券時，我們對美國經濟的長期繁榮和金融市場的持續運轉充滿信心。
當我們投資於共同基金時，我們表現出對職業基金經理的信任，相信他們能謹慎管理我們所託付的資產。我們同樣意識到了投資在大量股票和債券上的分散化投資的價值。一個分散的投資組合將風險轉移到股票和債券市場的層面上，從而將持有單個證券的風險最小化。
美國人對投資的信心一直起起伏伏，受牛市激發，由熊市而變得心灰意冷，但一直沒有破滅。經過經濟大蕭條、兩次世界大戰，以及一些使人身心疲憊的改變，如經濟的繁榮和破產、通貨的膨脹與緊縮、商品價格的衝擊、信息技術的革命以及金融市場的全球化等，我們對投資的信心依然存在。最近這些年來，我們的信心因1982年以來股票市場的牛市有所提高——或許過頭了，但還在不斷加速，也沒有較大的中斷，這種情況一直延續到20世紀末。在新千年臨近的時候，我們對股票的信心已空前高漲。
花匠強斯、花園與長期投資
會不會有一些不可預料的經濟衝擊觸發一場嚴重的經濟蕭條，以至於摧毀我們對投資的信心呢？很可能有。過度地相信風平浪靜的海面會讓我們忽略暴風雨將要來臨的危險。歷史上充滿了這樣的片段：狂熱的投資者將股價推到甚至超出合理水平的價位而掉進投機的漩渦，導致不可估量的損失和慘痛的失敗。投資幾乎沒有確定性。然而作為長期投資者，就不能被未來災難發生的可能嚇倒，沒有風險就沒有收益。
.風險的代名詞是機會。在當今這樣一個浮躁奢侈、快速變化的複雜世界中，花匠強斯（Chance）的故事對長期投資者不無啟發。花園裡的四季相當於經濟和金融市場的周期。我們可以仿效花匠強斯的理念，通過對過去的行為模式的總結來預測將來可能出現的結果。
強斯是一個從小住在一幢豪宅的單間裡的中年人，他與世隔絕。強斯有兩個消磨時間的愛好：看電視和打理房外的花園。豪宅主人去世後，強斯走出了豪宅，生平第一次踏人外面的世界。他被一個很有權勢的工業家的豪華轎車撞倒，那個人正好是總統的顧問。當他被送到這個工業家的家裡進行醫治的時候，他說自己是花匠強斯（Chancethegardener），但由於混亂，他的名字馬上就被誤認為是錢西?加德納（ChaunceyGardiner）。
總統前來拜訪這個工業家的時候，康復中的強斯也獲邀忝陪末座。當時正值經濟衰退，美國的藍籌股公司業績不佳，股票市場瀕臨崩潰。總統意外地向強斯徵詢建議。
強斯感到很不自然，他覺得自己的思維就像被什麼人連根從土地里拔起，用力攪成一團扔到了不友好的氛圍中。他盯著地毯，最後說：“在一個花園裡，生長遵循季節的變換，在春天和夏天之後是秋天和冬天，然後又是春天和夏天。只要根基不被破壞，所有的植物都會活得很好，將來也一樣。”
他慢慢地抬起眼睛，發現總統很高興一事實上，從他的反應來看是極其欣喜的。
“我應當承認，加德納先生，這么長時間以來，這是我聽到的最令人振奮和最樂觀的話。我們中很多人忘記了自然和社會是不可分割的一個整體。就像大自然一樣，從長遠來看，我們的經濟體系依然穩固和理性，這就是為何我們不必害怕它正處在低谷的原因……我們坦然接受大自然不可避免的季節更替，卻對經濟中的‘季節變化’感到心煩意亂，是多么愚蠢啊！”
這不是我編的故事，是傑西?科辛斯基（JerzyKosinski）的小說《妙人奇蹟》（BeingThere）前幾章的一個簡單概括。根據這部小說改編而成的電影是笑匠彼得?塞勒斯（Petersellers）主演的最令人難忘的作品。就像強斯一樣，我基本上屬於樂觀派。我認為我們的經濟是健康、穩定的。誠然，也有增長和衰退的時候，但它的根基一直都是堅固的。雖然經歷了興衰變動，我們的經濟依然保持向上的增長，從一次次災難中恢復起來。
圖1.1描述了20世紀我們的經濟成長情況。即使在最黑暗的經濟大蕭條中，對未來的信心依然獲得了回報。從1929年到1933年，國民經濟總量累計下降了27％，但接著就是復甦，在20世紀30年代的後期，我們的經濟累計擴張了50％。從1944年到1947年，當時為第二次世界大戰服務的經濟基礎設施必須要通過調整以適應和平時期的商品和生產服務。美國經濟進入了一個短期但嚴重的緊縮時期，產出縮減了13％。不過，隨後我們便進入了一個增長的時代並在四年的時間裡彌補了所有的損失。在過去50多年裡，我們的經濟從對商業周期節奏極其敏感的資本密集型經濟發展為更加不易被繁榮或破產的極端狀況所左右的龐大的服務型經濟。
至少在美國，經濟活動的過程似乎已經被定義為一種長期增長了。在20世紀，我們的實際國民生產總值平均年增長率為3.5％。在第二次世界大戰後的半個世紀——可以稱為現代經濟時代里，這個數字大約為2.9％。我們將不可避免地繼續經歷這樣的衰退時期，但只要我們有信心，長期的增長將會接踵而至。
在多彩之秋、單調之冬、翠綠之春和炎熱之夏組成的循環內，股票市場也會沿長期上升的軌跡增長。本章，我要回顧最重要的金融資產——股票和債券的長期收益和風險。歷史記錄蘊含的教訓可以形成長期成功投資策略的基礎。我希望用歷史數據的力量來證明這樣的一個不尋常的結論：“要想投資成功，你必須是長期投資者。”在短期，股票和債券市場是不可預測的，但是人們已證明其風險和收益的長期模式具有足夠的持久性，這可作為獲得投資成功的長期策略的基礎。儘管從歷史數據中獲得的經驗無法保證這些模式在將來也會成功，但對過去的研究加上依據常識的自我管理是聰明的投資者實現投資收益最大化最好的辦法。
與長期投資相對的是在股票和債券市場上進行短線操作。無數來自財經媒體、專業或個人投資者的實際操作的例子都表明短期投資策略本身就是極具風險的。在目前這樣一個熱情奔放的時代，大量投資者用瘋狂的短期行為取代穩健的長期投資策略原則。這種現象正充斥著整個金融市場。一些人試圖把握市場脈搏（預測到市場上漲則入市，反之則出來），通過短期交易獲取暴利，這種有礙生產的企圖造成了那些本應該用來追求長期目標的投資組合迅速變動。我們不能控制投資收益，但是如果堅定對未來的信念，仔細關注我們可以控制的投資元素（如風險、成本和時機），一個長期投資計畫必將在未來獲得其收益。
如何讓我們的花園繁榮
在考察股票和債券收益的長期歷史時，我主要依據賓夕法尼亞大學沃頓商學院傑雷米?西格爾（Jeremysiegel）教授所做的研究。這部分材料雖然相當瑣碎，但是十分值得深入研究，因為它為長期投資提供了有力的證據。正如強斯說的那樣，金融市場的花園為投資提供了許多綻放的機會。圖1.2摘自西格爾教授的佳作《股史風雲話投資》。該圖表明，在幾種主要的金融資產：股票、債券、國庫券和黃金中，股票的收益率是最高的。該圖所含的信息包括了自1802年到1997年美國股票市場的整個歷史。假定1802年在股票上的初始投資是1萬美元，所有的股息都再投資乾股票市場（忽略稅收），則最終的投資價值為56億美元（扣除通貨膨脹因素）。如果同樣的金額投資於美國長期政府債券，也將利息收入進行再投資，卻只能賺到800萬美元多一點。股票每年的實際增長率為7％，而債券縣3.5％。股票年收益（整個期間都按複利計算）的優勢很明顯，至少對一個能進行196年長期投資的投資者（情況與瑪士撒拉類似）來說，這必然導致兩者終值的巨大差別。
西格爾教授的研究證明，從早期證券市場開始，在他所劃分的證券市場歷發展的三個階段中，股票的收益基本是一致的。第一個時期從1802年到1870年，西格爾注意到這是“美國從農業經濟轉型到工業經濟”的時代；第二個時期從1871年到1925年，這段時間內美國成為全球重要的經濟強國和政治大國；第三個時期從1926年到現在，一般被認為是現代股票市場的時代。
這些長期數據僅涉及美國金融市場（大多數研究表明其他國家的股票收益較低而風險較高）。早些年，這些數據的根據都是一些零散的收益記錄，而且存在較大的偏差，因為當時人們關注的是存活下來的大公司，而且當時的股票市場完全不同於現在的市場特徵和規模（例如，當時的公司收入記錄的可靠性無法和現在受嚴格而透明的會計準則制約的公司財務報告相提並論）。19世紀早期的收益報告主要來自於銀行股票。內戰後的一段時期里來自於鐵路股票，而20世紀初，則來自於商業股票，包括幾家主要的繩索、麻線和皮革企業。最初名列道一瓊斯工業指數的12隻股票中，只有通用電氣倖存下來了。但股票市場的確具有一些持續的特徵。在西格爾教授所研究的三個時期中，每個階段美國股票市場都會產生平均約為7％的實際收益率（扣除通貨膨脹後），1871年到1925年比7％略低一些，現階段要高一些。
在債券市場上，西格爾教授考察了一直作為衡量固定收益投資業績基準的美國政府長期債券的收益率。長期債券的實際收益率平均為3.5％，但是與股票市場上非常穩定的收益率相比，債券市場各個時期的實際收益率波動頻繁。前兩個時期的收益率平均為4.8％，而第三個時期的收益率下降到了2.0％。債券收益在20世紀後半葉變得尤為不穩定和不可預測。
股票市場的收益
我們先來看看股票市場。表1.1的股票收益率有兩列：名義收益率和實際收益率。數字較大的是名義收益率。名義收益率不考慮通貨膨脹率的影響。實際收益率扣除了通貨膨脹，因此能夠更準確地反映投資者購買力的增長。由於投資的目標是積累真實財富，也就是提高對商品和勞務的購買能力，因此，長期投資者的終極目標必然是實際的收益，而非名義上的。
