簡介

概況
投資者在投資決策中不僅存在直覺偏差,而且存在景框依賴偏差(frame dependence bias)。後者正是BHS 模型的基本假設。它從傳統的基於消費的模型出發,結合了行為心理學關於景框依賴的研究成果:Kahneman and 阿莫斯·特沃斯基(Amos Tversky)(1979)提出的“前景理論(prospect theory)”以及Thaler and Johnson(1990)提出的“前期結果影響(influence of prior outcomes)”理論。前景理論指投資者的效應不僅決定於財富水平,而且決定於財富變化,財富損失給投資者帶來的痛苦比等量財富盈利給投資者帶來的幸福大(約為2.25 倍)。前期結果影響是指,投資的前期結果對風險選擇的具有影響。投資者從損失或盈利中獲得的效用依賴於前期結果。例如,前期盈利可以緩衝後期損失造成的痛苦。這個模型非常貼切地解釋了過度波動(反應過度和反應不足)以及“股權之迷”。