雪茄菸蒂

“雪茄菸蒂式投資”是“價值投資之父”——班傑明·格雷厄姆的學術精華。其核心理念是“安全邊際”——“價值遠超過價格的安全保障”。

“你滿地找雪茄菸蒂，終於你找到一個濕透了的，令人討厭的菸蒂，看上去還能抽上一口。那一口可是免費的。你把它撿起來，抽上最後一口，然後扔了，接著找下一個。這聽上去一點都不優雅，但是如果你找的是一口免費的雪茄菸，這方法還值得做。”這是巴菲特在一次演講中介紹“雪茄菸蒂式投資”的原話。

格雷厄姆注重量化分析，喜歡購買廉價且有利可圖的證券。他提出的核心理念是“安全邊際”——“價值遠超過價格的安全保障”。簡而言之，就是“以40美分的價格買進一美元的紙鈔”。“雪茄菸蒂”理論看起來簡單之極，沒有任何秘密可言。然而，現實中卻鮮有人能遵循之。

“步步高”創始人段永平就是“雪茄菸蒂”理論的受益者。他於2001年底斥資200萬美元(其中包括一些融資)，以0.8美元-1美元的價格，在納斯達克市場買進約200多萬股網易股票。這隻股票後來給段永平帶來的回報差不多有1億美元。

“網易的股票每股含2美元多的現金，才賣不到1美元”，這就是段永平買入的理由。這是不折不扣的“雪茄菸蒂式投資”。

但在中國A股市場尋找“雪茄菸蒂式投資”是困難的，嚴格來說A股最近十幾年來也沒有出現過像網易那樣的投資案例。