贏家的詛咒

“贏家的詛咒”理論(winner's curse)首先由卡彭(Capen)、克拉普(Clapp)和坎貝爾(Campbell)提出,用於解釋為了獲得石油、天然氣而捲入投標公司的投資低回報情況。他們注意到,在任何形式的拍賣會上,拍賣物的價值是不確定的,但對所有的競標者而言結果是一樣的。高估拍賣物價值的一方,可能出價超過所有競標者從而中標。然而,贏得的項目常常總是價值被高估的那一類,不能清楚認識這種可能性的中標者,很可能會由於超額支付競標項目的實際價值而遭受懲罰。除非在競標過程中充分考慮了這些不利因素,否則將導致奪標者僅獲得低於平均水平的收益,甚至是負收益。
“贏家的詛咒”IPO折價—非季節性的新股票通常以折扣價出售。平均折價11%(Ibbotoson,1975);
平均折價14.8%(Ritter,1987)。折價的解釋:贏家的詛咒:股市存在兩種投資者:知情者(例如公司內部人員)和不知情者(例如小投資者);知情者只會認購有折價的IPO(首次發行股票),因此IPO越好,不知情者分攤到的股份越少;
IPO折價用以吸引更多的一般的投資者。

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