汽車貸款債權證券化(Auto Loan Securitization)
什麼是汽車貸款證券化
汽車貸款債權證券化（汽車消費貸款證券化）是將多件汽車貸款群組起來，透過法律架構，現金流量，及信評機制的安排，加以包裝組合後，發行受益證券給投資人。於證券化過程中，創始機構（賣方）會從所有車貸組合中，按合格之篩選標準（申請資格）挑選出適合做證券化之車貸組合，篩選標準如針對貸款人之年齡，繳款紀錄，車子種類，貸放成數，貸放期間等均有所限制，然後再針對證券化之資產組合進行風險評估及現金流量模擬並做信用分組（信貸Tranching ），將資產切割成多組不同信用評等之受益證券經評等機構評等確認，再經主管機關核准後，方能正式發行。一般而言，車貸證券化於架構上可采靜止式（靜態類型）或循環式（循環型），端看創始機構之需求，亦即於證券化期間，資產組合中可新增或不新增新的汽車貸款。而車貸資產的風險評估主要著重於貸款人違約風險，貸款人提前還款風險，貸款人行使抵銷權之風險等，再經由信用增強（信用增強）方式，降低投資人風險。
汽車貸款證券化的思路和運作方式與住宅抵押貸款完全一致，也是盤活自身資產、獲取新資金來源的手段。在證券化之前，企業貸款的資金幾乎完全由汽車金融服務公司和銀行等機構提供，而現在有3/4的資金是通過資本市場，依靠發行資產保證證券來支撐。也就是說整個汽車銷售市場中，超過3/4的信貸應收賬款由汽車金融服務公司擁有並被證券化，為發行公司帶來最優的成本收益。
汽車貸款證券化交易中的信用風險主要在於資產池入池貸款的拖欠和違約所引致的現金流的匱乏：有賴於交易結構的安排和資產池抵押品的表現，如果源自資產池應收款的現金流難以保障及時的債務兌付，則將引發流動性風險；如果源自資產池應收款的現金流難以保障債務的最終償付，則引發違約損失風險。信用支持手段，包括準備金、優先/次級結構、信用證、債券保險、超額利差以及超額擔保等用於緩釋此類風險。
汽車貸款證券化的架構
汽車貸款在1985年左右首度被證券化，自此汽車貸款證券在資產擔保證券市場就居於重要的地位。汽車貸款證券化的誕生，一方面是因住宅抵押擔保證券在美國國內行之有年，卓然有成;另一方面則是因應市場競爭態勢。汽車貸款證券化的架構有三種：轉付(穿透)架構(Pass Through Structure)，支付(付)架構(Pay Through Structure)，固定支付法(固定付款) 。
汽車貸款證券化交易中的流動性問題
汽車貸款證券化交易當中主要存在下述幾種流動性問題：
法定期限較短的評級檔證券設計、劣後檔次證券利息受償順序安排、利率風險以及負息差（negative carry）。
法定期限較短的評級檔證券設計的一個例子是貨幣市場檔證券，其法定期限不超過13個月，通常其意願信用評級為“A-1”，為短期信用評級的最高級別。資產池的清償（包括正常償還、提前償還和違約）都會引致貨幣市場檔證券的償付或加速償付，因此在進行壓力測試時，通常假定低的自願提前償還率和低的違約率，除非歷史數據顯示充分高的提前償還率；然而，若處置違約貸款耗時很長，或損失率很大，則可能不會有足夠的流動性支持機制抵補資產池的違約損失，從而引發貨幣市場檔證券的兌付問題，這時，高的損失率假定以及長的回收時間假定將是更具壓力的。
流動性問題也可能會出現在那些因受償順序的安排而引起劣後受償檔次證券利息的支付或許會遭遇困難的結構當中，比如，劣後受償檔次證券利息的支付被安排在優先受償檔次證券的本金支付之後。若在某個時期出現高峰損失，則所有流動性信用支持將首先用於抵補優先檔證券本金的償付，可能會缺乏足夠的現金流用於支付優先B檔證券的利息；即便這屬於短期流動性問題，且交易存在充足的長期信用支持機制，但是也會引發因不能及時支付劣後受償檔次證券利息而造成的違約認定。為了測試這一流動性風險，分析師會對交易存續期內不同階段月度的高峰損失作出情景假定，以通過現金流分析評估交易及時支付劣後受償檔次證券利息的能力
因汽車貸款多是固定利率貸款（或可調利率），故若資產支持證券設計為浮動利率的則存在利率風險。利率風險給證券化交易帶來的負面影響為負利率頭寸可能會耗盡硬性信用支持，負利率頭寸也會耗用超額利差並使其的信用支持能力降低。
存在幾種方案解決利率風險帶來的問題：外部對沖、提前償還觸發、信用增級覆蓋以及利率上限安排。
負息差這一術語用於描述因資產池餘額低於證券未償金額而出現的利息短缺，通常它會出現在因違約貸款回收滯後導致的入池貸款清算損失未及傳遞給債務證券之時。這樣，服務費以及證券的利息需要額外的信用支持予以彌補，這意味著會有更少的超額利差用於提供信用保護，也即，超額利差被無一例外地用於抵補貸款的信用損失。現金流模型當中用於壓力測試負息差的回收時間假定通常為3~4個月，同時也依賴於歷史表現和預定評級級別。高水平的抵押物重新占有率及4個月的利息損失假定會顯著減少利息回收款。負息差的另外一個來源是資產池中包含的那些利率較低的貸款，即，所有或大部分入池貸款的有效利率低於基金成本（證券利率加上服務費率、受託費率等）；在這一情形下，收益補充準備金安排是必須的，以彌補交易存續期內可能出現的利息短缺，該準備金帳戶的金額可據資產池中剩餘低利率貸款的數量予以遞減。
