背景
中國銀行國際金融研究所2015年6月30日發布的《三季度經濟金融展望報告》認為，未來一段時間，股票市場有望開啟慢牛模式，個股分化可能加劇。
首先，中國混合所有制改革、股票發行註冊制等將進一步激發市場活力，支撐股票市場繼續上行。其次，下半年中國仍有降準、降息的空間和可能，流動性將總體保持寬鬆。再有，在近期人民幣對美元匯率保持穩定的背景下，資本外流壓力將有所減弱。
中行報告指出，隨著近期股市的寬幅震盪，散戶入場步伐有所放緩，在當前中國經濟下行壓力不減的背景下，股票市場或由“快牛”變成“慢牛”。
原因分析
管理層援救行動升級力挺A股扭轉頹勢
慢牛 從2015年6月27日央行“雙降”開始，政策“救市”力度不斷升級：證監會盤中發布兩融檢查公告、養老金入市新方案出台、放寬融資強制平倉限制、拓展券商融資渠道、降低市場交易費用、暫停IPO、21家證券公司1200億救市、25家基金救市、中央匯金公告申購ETF、央行為證金公司提供流動性支持、6個月內大股東及董監高不得減持、公安部會同證監會排查惡意賣空等。
可以看出伴隨著股市低位劇烈震盪，管理層援救行動持續升級，重磅組合拳接踵而至，政策護盤跡象明顯，A股有望一改頹勢，逐漸開啟慢牛行情。
投資者情緒回穩+重要股東增持有助於A股重拾上攻信心和動力。
據中登公司最新發布的數據顯示：6月29日至7月3日新增A股投資者51.29萬、環比增加2.74%，交易投資者2927.27萬、環比增加5.25%。而6月29日至7月3日證券交易結算資金淨流入達到6329億，可以看出面對市場巨幅下挫以及政策援救持續升級，投資者情緒逐漸回穩。
此外，A股上市公司重要股東增持數量猛增，自6月15日以來A股市場先後已有超過600家上市公司在二級市場獲得重要股東增持。
可以說投資者情緒回穩+重要股東增持有助於A股重拾上攻信心和動力。
因此，綜合考慮“管理層援救行動升級+投資者情緒回穩+重要股東增持”等因素影響，預期A股有望重新開啟慢牛行情。
股市慢牛的“四大效應”
股市慢牛對中國巨觀經濟調整和轉型升級有著重要的戰略意義，能夠為中國經濟結構調整，全面深化改革贏得寶貴時間。具體體現為股市慢牛的“四大效應”。
首先，股市慢牛的虹吸效應能夠引導過剩流動性流入股市，有助於抑制通脹水平。資本的逐利本性會驅使這些流動性逐步進入股市。在房地產市場低迷的背景下，股市的回升給房市中吸納的流動性提供了新的出口。商業銀行配資業務的興起正是股市虹吸效應的直接表現。但是，虹吸效應的前提是股市是健康活躍的慢牛。如果股市成了快牛、奔牛，甚至瘋牛，那么虹吸效應就會變成抽水泵效應。大量流動性會在短時間內湧入股市，不僅不利於房地產市場和地方債務的調整，反而有可能引發房價崩盤和地方債危機的發生。
其次，股市慢牛的財富效應能夠增加居民消費，有助於擴大內需。隨著資本市場的發展和開放，越來越多的居民將儲蓄配置到資本市場。僅2015年4月和5月，中國A股市場新增股票賬戶（怎么開股票賬戶）接近2500萬個，直接導致有效賬戶存量增加16.7%。股票投資收益的穩步增長會通過財富效應刺激居民消費增加，擴大內需，有助於中國經濟發展方式由投資拉動向消費拉動的轉變。但是，股票市場如果出現短期內過快上漲，反而會誘發投資者通過借貸等方式從事槓桿化投資，從而進一步推升股市快速上漲。這既不利於中國股票市場的長期健康發展，也不利於中國經濟的穩定運行。
再次，股市慢牛的示範效應能夠促進直接融資比例的擴大，有助於解決當前企業面臨的“融資難、融資貴”問題。近年來，中國直接融資發展速度較快。2014年非金融企業境內債券和股票融資合計為2.86萬億元，為歷史最高水平，占同期社會融資規模的17.3%。但與已開發國家相比，中國的直接融資規模仍然有很大的提升空間。G20國家直接融資比重目前大多集中在65-75%區間內，美國顯著高於其他國家，超過80%。健康活躍的二級市場能夠營造出健康良好的投資氛圍，有助於帶動一級市場的發行，給企業提供更多的直接融資機會，從根本上解決中國企業面臨的“融資難、融資貴”問題。但是，如果股市成了快牛、瘋牛，就有可能吸引部分產業資本參與到短期投機中，這反而會增加企業融資成本，惡化企業融資環境。
最後，股市慢牛的引資效應能夠繼續吸引國際資本流入中國，穩定人民幣估值，有助於人民幣國際化的推進。進入2015年以來，人民幣匯率呈現出明顯的雙向波動趨勢，跨境資本流動也由單向流入轉為雙向流動，且規模也在增加。股市慢牛能夠給國際資本帶來穩定的收益預期，且從全球範圍來看，中國經濟的發展速度依然處於前列。與經濟潛力相匹配的股市發展速度能夠留住並吸引更多的國際資本，增加人民幣需求，保持人民幣估值堅挺，有助於現階段人民幣國際化的推進。如果股市的發展速度大大偏離了經濟基礎，國際資本的短期投機性就會導致資本大進大出，人民幣匯率波動劇烈，既不利於監管，也有損於人民幣國際化的推進。
戰略意義
慢牛不是“國家戰略”，但對處於轉型期的中國來說，卻有著非常深刻的戰略意義。慢牛的“四大效應”可以為全面深化改革贏得時間，全面深化改革也為股市慢牛的可持續提供必要的制度保障。
經歷長達七年的蟄伏之後，中國A股市場不到一年內完成了絕地反擊。眾多學者和機構對本輪牛市進行了多方面解讀。其中，比較引人注目的說法是“國家牛”，或者叫“國家戰略”。這種觀點強調政府在本輪牛市中的角色，認為是政府有意實施各種寬鬆政策，從而刺激並推動本輪股市的上漲。
專家認為，用“國家戰略”來解釋本輪股市上漲，既是一種誤讀，更是一種誤導。這種解釋不僅在事實上與本屆政府“簡政放權”的改革實踐相違背，更與中國未來深化改革的戰略方向不符。但是，慢牛雖然不是“國家戰略”，但對處於轉型期的中國來說，卻有著非常深刻的戰略意義。股市慢牛的“四大效應”可以為中國經濟結構調整、全面深化改革贏得時間。反過來，全面深化改革也為股市慢牛的可持續提供必要的制度保障。
專家建議
股市慢牛對中國當前階段全面深化改革有重要的戰略意義。專有認為當前中國股市的牛市行情並未結束，近期股市調整應當成為從快牛向慢牛的轉折點。因此，當前應著力打造一個健康、活躍的股票市場。這就需要繼續深化資本市場改革，為股票市場的健康可持續發展提供必要的制度保障。
第一，全面深化改革，需要一場健康的有質量的股市來支撐。慢牛股市，有助於消化超發的貨幣，有助於化解樓市泡沫，有助於消減地方債務危機，有助於籌集全面深化改革的資本，有助於承擔轉型創新的成本。
第二，要加快推進註冊制改革，減少行政干預。這不僅能夠給更多優質企業提供融資機會，同時也能增加二級市場的股票供給，活躍股票市場。註冊制改革能夠有效增加市場競爭，承銷商會作為市場化的主體對多家企業進行評估，並擇優上市。同時，面臨二級市場上的競爭壓力，IPO的定價也會趨於合理，減弱現階段的打新現象對股市的影響。
第三，要加強上市公司監管，嚴厲打擊內幕交易，保護中小投資者利益。實行註冊制就必然要求要進一步加強對股票發行的事後監管。要有效利用大數據和現代信息技術，嚴厲打擊各類內幕交易和關聯交易，嚴懲掏空上市公司的行為，為中小投資者的利益提供堅實的制度保障。
第四，要規範槓桿化投資行為，減少股市系統性風險。要進一步規範融資融券業務的發展，在適度推行融資融券業務的同時，把握好融資融券的規模和發展節奏。監管層和券商都要幫助投資者強化槓桿化投資的風險意識，保證由槓桿化帶來的風險可控，避免由此引發的系統性風險。
