加息恐懼症

加息恐懼症，是指美聯儲因擔心加息造成風險，一而再地拖延加息決定，將利率維持在近零水平不變。假如說20世紀90年代日本的教訓有什麼可借鑑的，那就是倘若央行接連讓市場加息預期落空的話，則這種預期很快就會降至冰點。

背景

加息恐懼症

美聯儲(FED)2015年9月17日決定將利率維持在近零水平不變，令數周以來有關美聯儲將採取近10年首次加息舉措的猜測落空。投資者擔心，如果利率仍維持在為緩解上次衰退之痛的應急狀態，則一旦全球經濟周期調頭向下，各央行可能會在新的經濟下滑面前無計可施。

前例

日本央行(BOJ)1995年首次嘗試使借款成本接近於“零”，之後四年的市場狀況令人沮喪：經濟陷入了一個薪資、物價和產出均下滑的周期，至2015年仍未擺脫。

而自從2008年金融危機以來，上述陰霾也一直籠罩在全球發達地區決策者的頭頂之上。在1996年和1997年，日本三個月遠期利率有三次升至1%上方，但又都回落至低於0.5%的水平，這實際上就是零借款成本。在隨後的三年，即便官方利率曾短暫上調四分之一個百分點，但上述指標仍然穩步下滑，之後在0.1%左右維持了五年。

美聯儲以及英國央行(BOE)和歐洲央行(ECB)等或許尚未面臨這種情況，但日本的教訓很清楚：利率在零水平的時間越長，金融市場覺得央行就越難以大幅上調利率(如果上調的話)。

IntermarketStrategy執行長(CEO)AshrafLaidi指出，日本持續政策失誤，美聯儲推遲加息，讓市場愈發想到這種相關性。美聯儲可能會加息一兩次，擺脫這種局面，但也可能被迫在低利率水平維持更長時間。”

分析

美聯儲

2014年3月，聯邦基金利率期貨行情顯示，市場完全消化了2015年第二季度首次季度、年底利率升至1%，2016年中升至1.5%的可能。而到2015年5月，市場完全消化2015年底之前“加息”。

到美聯儲9月17日決定維持利率不變時，加息預期已經有所降溫。基於聯邦基金利率期貨行情，首次加息的預期時間推遲到2017年。

標準人壽投資(StandardLifeInvestments)全球策略部的負責人AndrewMilligan表示：“認為央行將能夠採取行動的預期一直不曾斷過，預期的行動時間則一推再推。”

圖表顯示，市場對12月份之前加息的預期已經顯著降低。在美聯儲決定不加息之後，原本預計9月加息的人將他們的預期推遲到12月或2016年。美聯儲患上“加息恐懼症”，小心莫重演20年前日本的政策失誤。