簡介
擔保擔保債務證券(Collateralized Debt Obligation，簡稱CDO)指以債券、貸款或其他資產的組合為抵押而發行的有資產擔保的證券。發起人以作為抵押的資產，組合成立特定目的投資機構(SPV)，由SPV發行CDO。 CDO的信用評級有時可高過所有作為抵押的個別資產，但其風險的透明度可能會有所降低。CDO的結構與CMO(抵押擔保證券，collateralized mortgage obligation)和CBO(債券擔保證券，collateralized bond obligation)類似。不同之處在於CDO的抵押資產包含不同類型的債務。
以美國為首的國際證券化市場發展已久，而且商品種類多樣化，其中，CDO是近年來成長極為迅速的證券化商品之一。國際金融資產證券化市場始於1970年代，商品種類多樣化，其中擔保債務憑證（Collateralized Debt Obligation，CDO）是近來快速成長的證券化商品。2004年全球的總發行量為9,025億美金，至2005年全球總發行量為6,650億美金。在歐洲地區，該市場已經發展十分成熟；而亞洲地區的日本，CDO市場亦從2000年幾乎為零的發行量，成長至2004年的3兆餘日圓，發展速度相當驚人。由於CDO的利率通常較定存或是一般公債來得高，在現今的微利時代，已成為國際間相當熱門的投資商品。預料擔保債務憑證市場將會在未來金融領域裡，占有重要的一席之地。
發展
它是一種以一個或多個類別分散的資產質押的證券，通常由一個獨立的、對資產組合進行投資的特殊目標機構（SPV）進行運作。CDO投資的資產類別通常為公司債務（包括貸款或債券），但並不局限於此。為了籌措投資資產所需的資金，SPV會藉此對投資人以通過發行債券的方式借款，而購買債券的投資人則會在資產到期時獲得償付。資產組合的違約風險將由投資人承擔，但由於債券會依償付順序區分為幾個不同等級，因此所有投資人所承擔的風險並不相同。此類債券通常主要是對機構法人發售的，目前購買的散戶投資人也在逐漸增加。
CDO是近些年以來最受市場關注和發展速度最快的結構性信用產品之一。CDO市場於上世紀90年代初誕生於美國，增長較快，CDO年發行量從90 年代中期年發行量幾十億的規模迅速發展至目前年發行量超過2,200 億。從地域看，美國市場仍占優勢。2005 年，美國CDO 發行額占全球的67%，其次是歐洲24%和亞洲9%，2006 年CDO 市場規模大約達到一萬億。
2005年12月15日，中國國家開發銀行作為試點機構，成功發行了信貸資產支持證券“2005 年第一期開元信貸資產支持證券”。這是中國大陸地區第一個公開發行的CDO產品。
原理與發展現狀
隨著金融機構交易運用信用增級技術的日益精進，在ABS類證券化產品中又誕生了一項重要的創新，那就是CDO，即抵押債務證券(Collateralized Debt Obligation)。其創新原理與市場地位相當於MBS類產品中的CMO，它將一系列信用風險相關性不強的貸款或債券打包在一起構成一個資產池，然後以此為支持發行另一系列的創新證券產品。住房抵押貸款雖然不是CDO的全部源泉，但仍然在其資產池中扮演著重要地位。CDO的交易量自1995年以來不斷增加，根據SIFMA的統計，截至2007年年底，全球CDO的市場存量為5029.8億美元。CDO在運作模式上與傳統ABS的最大差別在於CDO可以採用有限的主動管理，而傳統的ABS則屬被動管理。表2歸納了是CDO和ABS的主要差異。
金融機構發揮自身創造力來發明CDO，最初的動機主要有兩個方面。首先是擁有大量貸款，並可以通過信用增級技術來證券化的商業銀行，為了將債權資產從資產負債表上移除，藉以移轉信用風險及利率風險，從而達到提高資本充足率、達到節省寶貴的風險準備資本金之目的。其次是一些財務公司、大型商業銀行、對沖基金等金融機構向市場購買高收益的債券或貸款，將其重新組合包裝，進行信用增級，然後在市場發行平均收益較低的證券，以取得利差。因此，早期的CDO可以分為“資產負債表型”(Balance Sheet)或“套利型”(Arbitrage)。根據SIFMA的統計，截至2007年年底，全球資產負債表型CDO的市場存量為668763億美元，而套利型CDO的市場存量為4361.025億美元。套利型CDO占了CDO總量的86.7%。
此外，按照金融機構對CDO不同的構造方法，又可以分為現金流型CDO(Cash Flow)、市值型CDO(Market Value)，合成型CDO(Synthetic Funded)，以及將現金流型CDO與合成型CDO再次混合所組成的混合型CDO(Hybrid)。現金流型CDO的本質特點是通過資產池中產生的利息與本金償還的現金流來支持所發行CDO產品，而市值型CDO則通過資產池中資產的市值變化收益來支持所發行CDO產品。合成型CDO獲得支持的方式則是通過CDS中產生的現金流來取代資產池的作用，因此也就不需要真實購買資產池中的資產。最後，混合型CDO，顧名思義，是指將資產池與CDS中產生的現金流結合起來支持所發行的CDO產品。
