貨銀對付制度

貨銀對付(Delivery versus Payment,DVP)

貨銀對付制度概述

貨銀對付制度就是將證券交收和資金交收聯繫起來的機制,通俗地說就是"一手交錢,一手交貨",是全球證券結算系統普遍採用的重要原則。在此機制下,一旦結算參與人發生資金或證券交收違約,證券登記結算機構可以暫不向違約參與人交付其買入的證券或應收的資金,從而防範本金損失的風險。

目前,我國在權證、ETF、買斷式回購等部分品種的交收中,已基本實現了貨銀對付。但在股票等主要交易品種的交收上,證券在交易日(T日)日終完成交收,而資金則在T+1日終完成交收,尚未完全實現貨銀對付。雖然登記結算機構實行了結算備付金制度,從一定程度上減少了結算參與人資金交收違約的可能,但從根本上看,證券登記結算機構仍面臨巨大的本金風險。

最近兩年,隨著個別證券公司風險的集中爆發,證券登記結算機構為了維護證券市場的正常運行,被迫大量墊付資金,就是高風險證券公司的風險集聚到證券登記結算機構的具體體現。淨額清算和貨銀對付原則的確立,將極大改善證券登記結算系統的法律環境,為全面實施貨銀對付機制,防範和化解結算風險奠定了堅實的法律基礎。