股利分配的理論模型和實證研究

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《股利分配的理論模型和實證研究》主要創新點表現在：第一，構建了股利分配與股東財富的股權分置模型，證明了股權分置下上市公司股利分配能顯著增加股東財富；第二，實證檢驗了股利政策的股東財富效應；第三，實證驗證了股利分配與可持續發展的關係，分析了管理層股利分配動因對股利決策的影響，探討了雙重委託代理改進模型；第四，通過問卷調查以及數據分析，驗證了股利政策的股東財富效應與股利決策之間的正相關關係。我國學者關注股利政策的研究始於20世紀90年代。1997年ShleiferandVishny提出以集中股權結構為基礎的大股東掏空理論，與國內上市公司國有股“一股獨大”情況相吻合，掀起了從大股東掏空角度研究上市公司股利政策的高潮。但國內外研究文獻都忽略了公司股利政策的本質——實現投資者的超額投資回報率，並且大部分文獻都只研究現金股利，忽視股票股利和其他股利形式，很少將現金股利和股票股利結合研究。《股利分配的理論模型和實證研究》針對現有文獻的不足，通過理論分析提出研究主題：股利政策的股東財富效應。基於企業家道德風險模型，證明在股權分置下，股利分配存在顯著的股東財富效應。將現金股利、股票股利結合研究，利用證券市場數據和股利分配動因問卷調查數據進行實證檢驗，發現了股利政策對股東財富效應的經驗證據。作為一項前瞻性研究，考慮到我國股權分置改革完成後，未來幾年內上市公司股權即將全流通，將股利政策作為可觀測變數構建股利分配與股東財富關係的改進模型，證明了在雙重委託代理關係下，大股東存在剝削中小股東的動機。