營運資產分析模型
在信用管理實踐中，最重要的，同時也是最困難的是確定給予每個客戶的信用額度。由於影響一個企業的支付能力的因素很多，使判斷一個客戶的信用狀況非常困難。
營運資產分析模型給出了利用企業財務數據確定客戶信用額度的一個方法。
營運資產分析模型的計算分兩個步驟：營運資產計算和資產負債比率計算。
1、營運資產
營運資產=（營運資本+所有者權益）/2。
營運資本=流動資產-流動負債
營運資產是衡量公司資產規模大小的尺度，可以作為確定信用額度的基礎標準。
2、資產負債表比率
營運資產模型考慮如下比率：
流動資產/流動負債 X1
速動資產/流動負債 X2
流動負債/所有者權益 X3
負債總額/所有者權益 X4
評估值= X1+ X2 - X3 - X4
X1 和X2分別是流動比率和速動比率，用於衡量企業資產的流動性；X1和X2越大，說明資產的流動性越好，用於償付債務的資金越充足。
X3和X4衡量企業的資本結構。X3和X4越大，表明企業負債水平越高，債務人的權益得到保障的可能性越小，風險越高。
由此可見，評估值綜合考慮了資產流動性和負債水平兩個最能反映企業償債能力的因素。評估值越大，表示企業的財務狀況越好，風險越小。同時，針對不同風險程度下的評估值，確定了一個比例。按照該比例和營運資產可以計算出信用額度。
表1表示不同評估值下對應的營運資產的不同比例。
表1營運資產百分比等級
評估值 風險程度 營運資產比例（%）
≤-4.6 高 0
-4.59 — -3.9 高 2.5
-3.89 — -3.2 高 5
-3.19 — -2.5 較高 7.5
-2.49 — -1.8 較高 10
-1.79 — -1.1 較高 12.5
-1.09 — -0.4 有限 15
-0.39 — 0.3 有限 17.5
0.31 — 1.0 有限 20
>1.0 低 25
從表1可以看出，對評估值越小（即信用風險越大）的企業，營運資產分析模型給予其越小的營運資產比例作為計算賒銷額度的依據。
在此，我們依舊以兩家中國上市公司：“青島海爾電冰櫃股份有限公司”和“上海水仙電器股份有限公司”的數據來套用營運資產分析模型。
“青島海爾電冰櫃股份有限公司”和“上海水仙電器股份有限公司”1998年12月31日的合併報表如下：
表2:
財務指標 青島海爾電冰櫃股份有限公司 上海水仙電器股份有限公司
流動資產 2,288,670,532.19 696,411,362.96
存貨 513,842,147.88 195,416,835.68
流動負債 1,341,867,856.10 635,388,995.48
負債總額 1,384,301,757.03 638,473,321.83
所有者權益 1,859,676,310.33 373,154,262.56
總資產 3,450,893,999.82 1,025,868,566.23
表3：
財務指標/比率 青島海爾電冰櫃股份有限公司 上海水仙電器股份有限公司
營運資本 946,802,676.09 61,022,367.48
營運資產 1,403,239,493.21 217,088,493.21
流動資產/流動負債（X1） 1.71 1.1
速動資產/流動負債 (X2) 1.32 0.79
流動負債/所有者權益(X3) 0.72 1.7
負債總額/所有者權益(X4) 0.74 1.71
評估值 1.57 -1.52
風險 低 較高
對應比率 25% 12.50%
計算信用額度 350,809,873.30 27,136,061.65
由以上計算可知，“青島海爾電冰櫃股份有限公司”的風險低，計算所得的信用額度為3.5億元人民幣。
“上海水仙電器股份有限公司”的風險較高，計算所得的信用額度為2700萬元。
在實際套用營運資產分析模型時，應該注意：
1、營運資產分析模型設計時主要考慮了兩個問題：資產的流動性和負債水平。因此，在確定信用額度時，應特別關注影響資產流動性和負債水平的風險因素。如果一個企業的流動資產的流動性很差，則計算信用額度時應該考慮將流動性差的流動資產剔除出去。
以“上海水仙電器股份有限公司”1998年12月31日數據為例。該公司期末應收帳款餘額為346,546,636.76元，但帳齡在1年以內的僅占44.73%，總計155,019,015.30元。餘下55.27%的應收帳款帳齡在1年以上，可回收性不強，有轉變成為壞帳的可能，不具備在短期內變現以償付債務的可能性。在實際計算“上海水仙電器股份有限公司”的信用額度時，應該將帳齡超過1年的應收帳款從流動資產中減去，得到一個調整後的流動資產項目，以此為依據計算評估值，並計算信用額度。
2、由於不同的行業具有完全不同的特徵，營運資產百分比等級應該根據不同的行業特徵進行調整，以適應不同的情況。
3、每個企業應該根據自己的銷售政策和以及企業自身賒銷的總體水平來調整進行調整營運資產百分比等級。
