拯救華爾街:一家僅存活5年的基金管理公司，卻是迄今為止最有影響力的套利基 -百科知識中文網

編輯推薦

點擊免費閱讀更多章節：拯救華爾街

《巴菲特傳：一個美國資本家的成長》作者又一力作，《財富》推薦的75本商業人士必讀書之一，美國《商業周刊》年度最佳圖書。

《對沖基金風雲錄》作者巴頓・比格斯鼎力推薦。

揭示投資市場上的成功，以及隱藏在其背後的風險、傲慢與貪婪。

《紐約時報》、《商業周刊》、《金融時報》、《華盛頓郵報》、《華盛頓月刊》《出版商周刊》、《巴倫周刊》、《國際經濟》、《紐約觀察者》等權威蝶倒熱評

對於每一個嚴肅認真的投資者、基金管理者以及交易員來說，這絕對是一本值得認真閱讀的好書。《拯救華爾街》一書能擴大並加深讀者對風險的認識和理解，是一本非凡而發人深思的作品。

――巴頓・比格斯　前摩根斯坦利資產管理公司董事長暢銷書《對沖基金風雲錄》作者

本書內容豐富且引人入勝，思路清晰明朗，全面講述了套利市場的成功和隱藏在其背後的風險、傲慢與貪婪，是一部不可多得的奸作品。

――《紐約時報》

在洛溫斯坦的筆下，我們可以看到一個集貪婪和傲慢於一體的真實故事……他用他光彩炫目的才華為我們揭開了套利世界的神秘面紗。

――《商業周刊》

奉書真的可以說極具吸引力……長期資本管理公司在某些方面存在很多謎團，很久以來，它都令人感覺到雲霧繚繞，然而，本書的脫穎而出，卻讓世人能夠更清晰地看清它的幻滅，這真的太讓人著迷了！

――《華盛頓郵報》

一個有史以來最生動的資本市場案例，足以讓投資者，基金管理者和監管當局深思。

內容簡介

1994年，華爾街。一家名為長期資本管理公司的對沖基金成立了。這家基金是天才的“夢之隊”：掌門人是被譽為能“點石成金”的華爾街“債券套利之父”約翰・麥利威瑟；合伙人包括以期權定價模型而榮膺1997年諾貝爾經濟學獎的羅伯特・默頓和馬爾隆・斯科爾斯以及前美國財政部副部長兼美聯儲副主席戴維・馬林斯等。

這樣一支號稱“每平方英寸智商密度高於地球上任何其他地方”的夢之隊，在成立之初就毫不費力地說服80名創始投資者每人至少拿出1000萬美元。這些投資者包括：

前貝爾斯登董事長兼執行長詹姆斯・凱恩；美林證券在當時也購買了其一大筆股份，用來出售給自己的大客戶；瑞士聯合銀行幾乎在一夜之間，就把長期資本管理公司定位為其最大的投資對象……

在50個月之內，該基金的資本由最初的12.5億美元上升到48億美元，實現了約40％的年均回報率和185％的總資本收益率。

然而，在1998年3-9月的短短6個月內，該基金卻整整虧掉50億美元，甚至在這年an的一天之內就虧掉.53億美元。最後瀕臨破產，連美聯儲都不得不出面召集由14家大銀行組成的銀團對其救助……

書摘

第1章投機天才麥利威瑟

與好人為伍：一位所有者或投資者，如果儘量把他自己和那些管理著好業務的經理人結合在一起，也能成就偉業。

――沃倫・巴菲特

天才嶄露頭角

如果說，約翰。麥利威瑟在所羅門兄弟公司得到了什麼秘訣的話，這個秘訣就是：千萬不要放棄你的損失，直到它轉變成為你的盈利。那么，約翰。麥利威瑟是在何時得到這一秘訣的呢？1979年，一個名叫J.E.艾克斯坦的證券自營商面臨破產。有一天，滿面愁容的艾克斯坦跑到所羅門兄弟公司一群人（其中還有幾個合伙人）面前，當時，32歲的約翰・麥利威瑟也在這群人當中。“我有一筆好生意，可惜我自己沒能力做好它。你們願意接手嗎？”艾克斯坦開門見山地說道。

情況是這樣的：艾克斯坦交易的是國庫券期貨（就像它的名字所表示的那樣，是一種在未來某一特定的時間，以某一固定價格交付美國國庫券的契約）。一般來說，國庫券期貨的價格要比正常的現券價格略低一些。在一筆典型的對沖交易中，艾克斯坦會買進國庫券期貨，賣出現券，然後等這兩種價格逐漸趨於一致。這種交易有一個訣竅，這一訣竅也就是艾克斯坦、長期資本管理公司，以及所有對沖基金管理人在從事對沖套利時所遵循的一項原?。艾克斯坦並不清楚這兩者的價格究竟是會上升還是會下降，事實上，艾克斯坦根本就不關心是升還是降，他唯一需要關心的是，國庫券期貨和國庫券現券之間的相對價格會發生什麼樣的變化。通過買進國庫券期貨，?空國庫券現券（賭現券價格下跌），艾克斯坦其實對兩場賭局都下了注，兩場賭局的結果正好一正一反。根據兩種價格的上升或下降，他就可以從一場賭局中贏錢，而在另外一場賭局中輸錢。但只要相對比較便宜的資產即期貨的價格比現券價格多漲一點點（或者少跌一點點），艾克斯坦在贏錢賭局上得到的利潤，就會比在輸錢賭局上的虧損多很多。這就是對沖套利的基本概念。艾克斯坦用這種方法賭了很多次，通常都獲得了成功。隨著他賺的錢越來越多，他的賭注也下得越來越大。但由於某些原因，在1979年6月，市場出現了不合邏輯的異動：期貨的價格高過了現券的價格！由於艾克斯坦相信市場價格最終一定會回歸常態，所以，他下了很大的賭注。但是，他所預期的期貨與現券價格將趨於一致的情況並沒有很快出現，相反，兩者之間的價差越來越大。結果，艾克斯坦被要求立即增加保證金，否則到期將被強行平倉。因此，艾克斯坦急於想把手中的交易作一個了結。

就在此事發生的同時，約翰。麥利威瑟剛剛在所羅門兄弟公司成立了一個套利部門。他突然意識到艾克斯坦的做法很有道理，一方面因為或早或晚這兩種價格一定會趨於一致。但在另一方面，所羅門兄弟公司必須用巨額自有資金來冒這個險，而此時，所羅門兄弟公司的總資本才2億美元！當時，所羅門兄弟公司的合伙人都很緊張，但最後還是決定接手艾克斯坦所有的交易。在接下來的幾個星期中，期貨和現券的價差變得越來越大，所羅門兄弟公司的賬面上出現了極其慘重的虧損。當時，在所羅門兄弟公司一位名叫艾倫・法恩的合伙人的辦公室外，有一本專門記錄所羅門兄弟公司自有資金盈虧的賬簿。每天下午，幾乎所有的公司合伙人都會跑去看看當天又虧了多少。但約翰・麥利威瑟卻一直非常冷靜地堅持：這些交易最終一定會給公司帶來可觀的利潤。對此，所羅門兄弟公司的執行合伙人約翰・戈特弗倫德對麥利威瑟說：“我們都希望如此，不然你就得滾蛋。”

事實證明，約翰・麥利威瑟的堅持是正確的。期貨價格和現券價格終於趨於了一致，所羅門兄弟公司因此狠狠地賺了一大筆錢。在那個年代，從事金融期貨交易的人非常之少，但約翰・麥利威瑟對此卻極為了解。翌年，約翰・麥利威瑟被提升為合伙人，更重要的是，他所在的微不足道的、名稱有點說不清楚的“國內固定收益對沖套利部”，現在擁有了運用所羅門兄弟公司的自有資金進行對沖套利交易的完全自由。事實上，約翰・麥利威瑟找到了他可以畢生為之奮鬥的事業。

約翰・麥利威瑟生於1947年，在芝加哥南部羅斯蘭地區的小鎮羅斯摩爾長大成人。這一地區的大部分居民都是愛爾蘭人後裔，信仰天主教，支持民主黨，而且還是芝家哥市長理察・戴利的忠實支持者。約翰・麥利威瑟的父母有3個孩子，他們家是一個大家族的一部分，約翰・麥利威瑟的父親共有4個堂兄弟，都住在同一條街上。他們所在小鎮的中心是一個籃球場，球場邊有一家專賣蘇打水的商店和一個教堂，形成了一個自給自足的天地。羅斯摩爾鎮的東面是伊利諾斯中央鐵路的鐵道線，它的北面有一排紅色的柵欄，柵欄外是一片棄置不用的列車車輛場和幾家廢棄的舊工廠。簡而言之，這裡即使還稱不上是貧民窟，那它也絕對不是一個富人區。約翰・麥利威瑟的父親是一名會計師，母親在教育部門工作，是一對非常嚴肅的父母。他們家住在一棟用肉桂木和土磚建造的磚木房子裡，屋前有一塊修剪得整整齊齊的草地和一個小花園。和大部分鄰居的孩子一樣，約翰。麥利威瑟也被父母送進了當地的教區學校上學（極少數沒有這樣做的人家被戲稱為“公立家庭”）。習慣穿淺藍色襯衣、打深藍色領帶的約翰・麥利威瑟先被送入聖約翰國小就讀，畢業後進入蒙代爾天主教中學，這兩所學校的老師都由奧古斯丁派教士擔任，管教極為嚴格・男孩子們經常會受到老師們的戒尺懲戒，更嚴重的，還會被強制趴在地上上課。約翰・麥利威瑟在這種情況下，接受了一種極其嚴厲的教育，所以他養成了一種近乎天然的秩序感。他的一位理髮師兒子的朋友就回憶道：“我們根本就不敢在學校胡鬧，因為老師會下死勁地懲罰我們，那感覺就好像要把你打入十八層地獄一樣。”因此，對羅斯摩爾鎮的年輕人來說，他們的未來只有三種選擇：上大學、當警察和坐牢・因此，約翰・麥利威瑟早就為自己的未來做好了打算。

聰明絕頂加上人緣非常之好，使得約翰・麥利威瑟能夠一直順風順水地向著成功的方向前進。他曾因為數學成績特別突出，而獲得過全美榮譽學會獎――數學，正是一個債券交易員賴以成功的不二法寶・或許，正是由於數學具有一種天然的秩序感，一切都要受到種種嚴格的限制，所以約翰・麥利威瑟才會在其中感到自由自在，因為他不用害怕會因行差踏錯，而招來戒尺的伺候。儘管約翰。麥利威瑟有一點點口吃，許多人都對他的這一特點記憶猶新，但這一點從來也沒有給他日後的發展帶來什麼麻煩。約翰・麥利威瑟是一個把感情埋藏得很深的人，他把自己所有的感情都緊緊地包裹起來，深藏在自己的心中。約翰。麥利威瑟又是一個聰明絕頂的人，一個廣受歡迎的人，但他從來不願意到處出風頭。事實上，約翰・麥利威瑟恰到好處地展現出來的，僅僅只是一個普通人。但是，如果約翰・麥利威瑟不是只展現出一個普通人的話，那么他早就可能被打入地獄了。

約翰・麥利威瑟很喜歡“賭博”，但他只在贏面已經很有把握的情況下才下賭注。事實上，賭博就是約翰。麥利威瑟頭上的一片天空，因為在賭博當中，約翰・麥利威瑟可以充分地利用他自己的優勢，將他謹慎冒險的天性發揮到極致。約翰・麥利威瑟很小就學會了賭馬，還從愛玩撲克的祖母那裡學會了玩21點。有時候，約翰・麥利威瑟也會賭一把芝加哥小熊隊的棒球比賽，令人稱奇的是，每次下注之前，他都會把芝加哥當天的氣象預報搞得一清二楚，以掌握棒球場當天的風向和風力。約翰・麥利威瑟第一次投資時只有12歲。他所有的同學、夥伴，甚至他自己，都不會想到這個謹慎羞怯、滿頭褐發的小男孩，後來會憑著自己的努力和鑽營，成為“霍雷肖・阿爾傑式的英雄”（霍雷肖・阿爾傑，HoratioAlger，美國作家。“霍雷肖・阿爾傑式英雄”指只要勤奮，就能白手起家而致富的人。――譯者注），成為華爾街的光榮。“約翰和他大哥上高中時就會炒股賺錢了。”約翰・麥利威瑟的母親幾十年後回憶道，“是他父親教他們的・”

但有意思的是，約翰。麥利威瑟之所以最後能夠離開羅斯摩爾鎮，靠的並不是投資，而是他對高爾夫球所抱有的熱情。打高爾夫是羅斯摩爾鎮每一個男孩最普通的娛樂方式，從很小的時候起，約翰・麥利威瑟就開始經常到各個公共高爾夫球場去打球，這對當地的孩子來說，絕對是不同尋常的・在蒙代爾天主教中學，約翰・麥利威瑟是學校高爾夫隊的主力，為蒙代爾天主教中學奪得過兩屆芝加哥郊區天主教聯盟高爾夫錦標賽的冠軍。他還經常不辭辛苦地搭乘火車或長途汽車，到位於芝加哥南部的佛洛斯摩爾鄉村俱樂部當球童。俱樂部管理人很喜歡這個勤快、討人喜歡的年輕人，經常讓他為俱樂部最富有的那些會員當球童，讓他多賺一點錢，多一點機會。果然，在俱樂部一位成員的推薦之下，約翰・麥利威瑟獲得了齊克・伊文斯獎學金：一項以20世紀初一位著名高爾夫球選手命名、專為高爾夫球童提供深造機會的獎學金。在得到這筆獎學金後，約翰。麥利威瑟選擇了位於伊利諾斯州（Illinois）密西根湖畔伊文斯頓小城的西北大學（NorthwesternUniversity，世界著名大學，是一所文理並重、教學與科研並舉的大學。――譯者注）。至此，在約翰・麥利威瑟的生活中，表現出了兩種相互衝突的特質：首先，他具有一種來源於宗教固有價值和道德認定的團隊（包括鄰居和教區）歸屬感，並認為秩序和習俗本身就是美德；其次，約翰。麥利威瑟深刻地體會到了要取得某種優勢，就必須得有相應的付出的道理。

從西北大學畢業以後，約翰。麥利威瑟在一所中學教了一年數學，然後進入芝加哥大學攻讀工商管理碩士學位。在這裡，他和後來成為其華爾街主要競爭對手的農民之子喬。柯茲納成了同班同學。在此期間，約翰・麥利威瑟一邊攻讀學位，一邊在CAN金融公司兼任金融分析師，直到1973年順利取得學位。翌年，當時還是一家小公司、以後卻在世界債券市場上呼風喚雨、叱吒風雲的所羅門兄弟公司，錄用了這位27歲的、有著健美身材、一雙迷人眼睛和一對動人酒窩的約翰・麥利威瑟。

一直到20世紀60年代之前，債券交易一直都是一項非常無聊的工作。投資者通常要通過其所在地銀行的信託部門買進債券，以追求固定收益。只要債券發行機構不違約，只要投資者對所購債券沒有更多的意見，投資者大都會對購買債券感到滿意，很少有投資者會積極地去進行債券交易。管理債券投資組合以求更高回報，或盡力跑贏指數這些理念根本就不存在。事實上當時也根本沒這種指數（這其實未嘗不是好事）。當時債券市場的主導人物是所羅門兄弟公司的西德尼。霍莫爾――《利率史話：公元前2000年至今》的作者。這位具有哈佛背景的古典派人物是一位紳士風度十足的學者，而這種人幾乎早巳在華爾街絕跡了。

霍莫爾時代的市場特色可以用一個詞來表述，就是“固定關係”：因為在他那個時代，所使用的貨幣是固定的，所使用的匯率是受到控制的，連黃金的價格都是固定的（每盎司35美元）。但是，20世紀60年代末席捲西方國家的大通脹，一下子就摧?了這個原奉相對太平的世界。隨著通脹率的不斷攀升，利潤率也不斷上升，那些票面息率為4％、買進時還非常吸引人的所謂金邊債券（17世紀，英國發行的政府公債帶有金黃邊，因此被稱為“金邊債券”。後來“金邊債券”一詞泛指所有國家中央政府發行的債券，即國債。――譯者注），如今的價格至少跌掉了一半以上。1971年，美國政府終於放開了對黃金價格的管制，此後，阿拉伯國家發起了石油禁運。在這種情況下，如果債券持有人依然對債券能夠帶來穩定收益抱有幻想的話，那么，賓夕法尼亞中央鐵路公司的倒閉案，則毫不留情地摧?了這種幻想。此時，大多數債券持有者都已蒙受了極其慘重的損失，他們再也不對那些固定收益感到心滿意足了。於是，各國政府都被迫逐漸地取消了固定利潤制，並放棄了對貨幣的管制。一句話，“固定關係”的世界不復存在了。

於是，幾乎是在突然之間，黃豆成為了萬眾矚目的焦點，錢也成了炙手可熱的商品。各地的期貨交易所紛紛為各式各樣的金融產品設計新的期貨契約。一時間，市場上新的金融衍生工具、新期權及新債券交易則大行其道。而此時，專業的證券經紀人也開始醒了過來，並希望能夠在這一市場上大顯身手。到了20世紀70年代末，像所羅門兄弟公司這樣的證券公司，開始以西德尼。霍莫爾之流絕對無力想像的方式，對債券進行分拆和組合交易。他們先將各種各樣不同的抵押品集合到一起，然後，再把它們分拆成比較容易交易的小塊證券，在市場上進行交易。

另一種引發巨大變革的事物，是電腦的普及和套用。一直到20世紀60年代末，任何一名交易員要想獲知一種債券的價格，他都不得不去翻閱厚厚的一大本藍皮書。1969年，所羅門兄弟公司聘用了一位名叫馬丁・萊波維茨的數學家，並為他配置了所羅門兄弟公司的第一台電腦。於是馬丁・萊波維茨成了有史以來最受歡迎的一名數學家。當債券市場變得越來越熱以後，所羅門兄弟公司的交易員們再也沒有時間去翻那本厚厚的藍皮書了，而是圍在馬丁・萊波維茨和他的電腦旁，以得到他們想知道的債券價格。現在他們所需要獲知其價格的債券，在數量上已經增加了1倍還多。到了20世紀70年代初，所有的交易員都擁有了屬於他們自己的攜帶型計算器，從而大大加快了債券市場的交易速度。

就在整個債券市場變得一片混亂之際，約翰・麥利威瑟加入了所羅門兄弟公司的資金調度室，即以“債券回購”（指債券持有方以融資為目的將債券抵押給另一方，並且承諾在預定的時間還本付息，將債券購回的一種交易。――譯者注）的方式為世人所知的一個部門。出現在他面前的，早已不再是那個可以對之準確預測、風險很小的市場了，而是一個變化不定、充滿機會的市場，是一個可以為一個年輕有為、目光銳利的分析人員提供極大機會的市場。但是，剛剛抵達紐約、很快就在曼哈頓一家體育俱樂部租好住房的約翰・麥利威瑟對此並不了解。不過很快約翰・麥利威瑟就發現，債券這個新鮮玩意，其實就是為他量身定做的。對於具有數學天賦的人來說，債券具有天然的吸引力，因為決定債券價格的許多基本要素都是能量化的。有兩個基本要素決定了債券的價格。

……

拯救華爾街

編輯推薦

內容簡介

目錄

書摘

相關詞條

《拯救華爾街》

華爾街[金融中心]

紐約華爾街

華爾街[中國中央電視台製作紀錄片]

《華爾街》[書籍]

《大拯救》

華爾街

華爾街[2010年中國中央電視台製作紀錄片]

熱門詞條